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政府項(xiàng)目仍在加杠桿,國(guó)企新增負(fù)債暴漲

發(fā)布日期:2015-11-02來源:網(wǎng)絡(luò)來源編輯:靳明偉

[摘要]

   在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)被形勢(shì)所逼“去杠桿”的同時(shí),另一現(xiàn)象同時(shí)在出現(xiàn),那就是大量政府項(xiàng)目仍在加杠桿。一些“穩(wěn)增長(zhǎng)”項(xiàng)目的上馬雖然能夠起到托底經(jīng)濟(jì)的作用,但其風(fēng)險(xiǎn)也值得警惕。    數(shù)據(jù)顯示,今年9月末,國(guó)有企業(yè)負(fù)債總額超過77.7萬億元,同比增長(zhǎng)19.2%。而國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額同比增長(zhǎng)17.1%,增速比負(fù)債增速低逾2個(gè)百分 點(diǎn)。其中,中央企業(yè)負(fù)債總額超42.7萬億元,同比增長(zhǎng)24.2%,增速高于央企資產(chǎn)增速近4個(gè)百分點(diǎn)。地方國(guó)有企業(yè)負(fù)債總額接近35萬億元,同比增長(zhǎng) 13.5%。

   今年前九個(gè)月,國(guó)企新增負(fù)債總和超11萬億元。而9月單月新增負(fù)債就高達(dá)近6萬億元,出現(xiàn)暴漲。按照安信證券分析師羅云峰 的形容,這是一種“空前的加杠桿”。至于新增債務(wù)暴漲背后的原因,羅云峰猜測(cè),“可能是原來計(jì)入政府的部分債務(wù)正式劃入企業(yè)。”今年以來,地方政府融資平 臺(tái)清理提速,但同時(shí)獲批的固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃已達(dá)2萬億左右,這也成為新一輪“杠桿”開啟的前奏。

   金融機(jī) 構(gòu)資金為這些項(xiàng)目融資的渠道具有多樣性?!督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到,成立地方投資基金就是其中之一。目前,政府出資25%,撬動(dòng)社會(huì)資本75%,成立基 金,以此投向“鐵公基”項(xiàng)目,隨后,銀團(tuán)貸款再以該基金規(guī)模的3倍額度進(jìn)行授信。這相當(dāng)于,政府財(cái)政以1:15的杠桿撬動(dòng)了銀行和社會(huì)資金為大項(xiàng)目融資。

   此外,專項(xiàng)建設(shè)基金也是一種非常重要的形式。專項(xiàng)建設(shè)基金由開發(fā)性和政策性金融機(jī)構(gòu)定向發(fā)債募集,中央財(cái)政按照專項(xiàng)建設(shè)債券的90%貼息。專項(xiàng)建設(shè)基金主要采用股權(quán)方式投入,用于項(xiàng)目資本金、股權(quán)投資和參與地方投融資公司基金。

   中金報(bào)告指出,由于專項(xiàng)建設(shè)債所對(duì)接的項(xiàng)目普遍小而散,且融資主體仍是地方企業(yè)和平臺(tái),在地方企業(yè)和平臺(tái)普遍杠桿率比較高的情況下,其加杠桿空間有限,對(duì)于銀行參與這些項(xiàng)目而言,也相對(duì)謹(jǐn)慎。不過,對(duì)于項(xiàng)目融資而言,依舊是一種加杠桿融資手段。

   而在加杠桿的同時(shí),銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債表也在急速擴(kuò)張,且擴(kuò)張的方式從表內(nèi)向表外擴(kuò)張的趨勢(shì)明顯。“實(shí)際上,銀行資金從放貸到做大量的表外融資,體系內(nèi)也在相當(dāng)于加杠桿。而背后的邏輯則是貨幣政策從寬松到收緊再到相對(duì)寬松。”一位銀行業(yè)人士分析稱。

   從2010年以來,銀行同業(yè)業(yè)務(wù)逐漸發(fā)生了質(zhì)的變化,成為商業(yè)銀行利用同業(yè)拆入資金或吸收理財(cái)資金、擴(kuò)大各種表外資產(chǎn)的渠道,幻化出各種各樣的同業(yè)業(yè)務(wù),科目不斷變化,除了傳統(tǒng)的同業(yè)存放、同業(yè)拆借、同業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn),又衍生出同業(yè)代付、同業(yè)償付、買入返售等各種“創(chuàng)新”。

      數(shù)據(jù)表明,16家上市銀行資產(chǎn)規(guī)模占銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模約60%。據(jù)測(cè)算,到2013年一季度末,上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模11.6萬億元,占總資產(chǎn)比例近 13%。經(jīng)歷了監(jiān)管層規(guī)范引導(dǎo)后,2014年末,上市銀行同業(yè)資產(chǎn)余額為9.44萬億元。如今,為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化,息差收窄,一些商業(yè)銀行漸漸重新挖掘同 業(yè)業(yè)務(wù)價(jià)值,至今16家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模約為10萬億元。

   不過,業(yè)內(nèi)分析人士告訴記者,商業(yè)銀行參與PPP類型的基建項(xiàng)目,也面臨 著期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn),這類項(xiàng)目的融資周期較一般工商企業(yè)貸款更長(zhǎng),對(duì)于主要以中短期存款為負(fù)債來源的商業(yè)銀行來說,存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn);另外,PPP項(xiàng) 目涉及地方政府、項(xiàng)目公司等多個(gè)主體,相關(guān)主體對(duì)于契約的遵守情況直接影響項(xiàng)目現(xiàn)金流、盈利能力和融資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。

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