2013年固定資產(chǎn)投資增長狀況

　　投資增速呈下降趨勢。受房地產(chǎn)市場調(diào)控等因素影響，2013年固定資產(chǎn)投資增速總體呈下降趨勢，年初為21.2%，1-11月是19.9%，估計1-12月累計增速在19.5%左右(參見圖1)。根據(jù)經(jīng)驗，2013年1-12月投資增速會較1-11月增速有所回落。

圖1 2013年以來的固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長狀況

　　2002-2012年，1-12月投資增速總是低于1-11月投資增速(參見圖2)。特別是考慮到2013年以來的投資增速變動趨勢，1-12月投資增速會提高的可能性微乎其微。盡管十八屆三中全會關(guān)于全面深化改革的決定、以及中央城鎮(zhèn)化工作會議確定的推進城鎮(zhèn)化工作任務(wù)，都會對未來經(jīng)濟運行和投資增長產(chǎn)生較大影響，但從近期看，投資增長環(huán)境相對平穩(wěn)，沒有發(fā)生大的變化，投資增長態(tài)勢發(fā)生較大變化的可能性很小，因此，估計1-12月投資增速較上月累計增速有所回落，但幅度有限。

　　圖2 各年11月和12月固定資產(chǎn)投資累計增速比較(2002-2012)

　　房地產(chǎn)投資增速逐月下行，但好于預(yù)期。受房地產(chǎn)市場調(diào)控及黨政機關(guān)停止新建樓堂館所和清理辦公用房等因素影響，2013年以來，房地產(chǎn)業(yè)投資增速幾乎呈現(xiàn)直線下行趨勢，年初為26.1%，高于同期固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增速近5個百分點，而到了11月份，累計增速僅略高于同期固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增速0.3個百分點(參見圖3)。

圖3 2013年以來房地產(chǎn)業(yè)及房地產(chǎn)開發(fā)投資(不含農(nóng)戶)增長狀況

　　盡管增速下行，但相對于所處的政策環(huán)境，房地產(chǎn)投資還是實現(xiàn)了較快增長，換句話講，房地產(chǎn)投資增長狀況好于預(yù)期。2013年2月20日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，確定五項加強房地產(chǎn)市場調(diào)控的政策措施(被業(yè)界稱為“新國五條”)。會議研究部署繼續(xù)做好房地產(chǎn)市場調(diào)控工作，提出要堅決抑制投機投資性購房，嚴格執(zhí)行商品住房限購措施，擴大個人住房房產(chǎn)稅改革試點范圍。“新國五條”繼2011年之后再次提出要求各地公布年度房價控制目標(biāo)。隨后，3月1日，“新國五條”的實施細則“新國六條”出臺，其中包括繼續(xù)嚴格實施差別化住房信貸政策，進一步提高二套房首付和貸款利率，出售自有住房將按轉(zhuǎn)讓所得20%征個稅，加快推進房產(chǎn)稅擴大試點工作等。上述政策出臺后，市場反映強烈，但很快又趨于平靜。究其原因，一方面，在現(xiàn)行財稅體制和經(jīng)濟增長模式下，地方政府缺乏執(zhí)行和實施上述政策的積極性，執(zhí)行力度有限，以至于政策的市場影響力有限;另一方面，新一屆政府執(zhí)政以來，進一步加大住房保障工作力度，重點推進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的長效機制研究和相關(guān)制度建設(shè)，慎言房地產(chǎn)市場短期調(diào)控，研究中的長效機制和建設(shè)中的保障性住房的市場影響力還需假以時日，以至于房地產(chǎn)市場繼續(xù)運行在已有的制度基礎(chǔ)上。

　　從2013年的房地產(chǎn)市場表現(xiàn)看，全國70個大中城市中，除溫州房價下跌外，絕大多數(shù)城市的住宅銷售價格較上年上升，其中，北京、上海、廣州、深圳等4個一線城市房價漲幅一路領(lǐng)先，近幾個月來其房價都以接近或超過20%的增速上漲。市場供需狀況支持了房地產(chǎn)開發(fā)投資的較快增長。2013年1-11月，房地產(chǎn)開發(fā)投資較上年同期增長19.5%，比年初增速回落3.3個百分點，下降幅度小于房地產(chǎn)業(yè)投資增速(參見圖3)。

　圖4 2013年以來工業(yè)增加值及制造業(yè)投資(增長狀況)

　　制造業(yè)投資增速振蕩上行，年末增速再次回落。2013年以來，隨著工業(yè)增加值增速的變動，制造業(yè)投資增速也相應(yīng)變化，呈現(xiàn)M型振蕩向上走勢，年末增速有所回落，估計全年將實現(xiàn)18%左右的增長(參見圖4)。美國經(jīng)濟學(xué)家鄒至莊對中國經(jīng)濟的實證研究成果顯示，加速原理適用于中國投資分析(Chow, 1995; Chow, 2010)。另外，從2007年以來的季度數(shù)據(jù)看，除了2009、2010、2011年，第二產(chǎn)業(yè)增加值季度累計增速與同期第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速之間具有顯著的正相關(guān)性(參見表1)?！?/p>

　　表1 2007年以來第二產(chǎn)業(yè)增加值增速與投資增速的相關(guān)性

　　基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資增速有升有降。首先，屬于第二產(chǎn)業(yè)的電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，其2013年投資增速變動狀況與制造業(yè)大體相似、略有不同——也呈振蕩上行態(tài)勢，但沒有出現(xiàn)制造業(yè)投資所經(jīng)歷的增速年末回落情況(參見圖5)。2013年1-11月電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長17.7%，是年內(nèi)出現(xiàn)的次高增速，但仍低于同期固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增速2.2個百分點。

圖5 2013年以來電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速

　　其次，與城鎮(zhèn)化和地方政府投融資能力密切相關(guān)的水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，其2013年投資增長特征為：增速較高——不僅高于其他兩大基礎(chǔ)設(shè)施部門，而且也顯著快于固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增速;但呈明顯下行趨勢——年初為36%，1-11月已降至28.5%(參見圖6)。分行業(yè)看，城市公共管理業(yè)投資增長狀況對水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資的增長產(chǎn)生了較大影響(參見圖7)。在現(xiàn)行經(jīng)濟發(fā)展模式下，影響城市公共投資增長的主要因素，一是地方政府投資決策的自主性，另一是與地方政府融資能力相關(guān)的制度規(guī)定和市場狀況。從2013年的情況看，一方面，以取消和下放行政審批權(quán)為主的行政審批制度改革，對提高地方政府的投資自主性產(chǎn)生積極影響;而另一方面，影子銀行規(guī)范化管理、地方政府債務(wù)審計等舉措又對地方政府融資能力產(chǎn)生了一定的制約;其結(jié)果是公共管理業(yè)投資既保持了較快增長，但又出現(xiàn)了投資增速下行的情況。

圖6 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速

　　圖7 水利管理業(yè)、生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)投資增速

　　第三，屬于第三產(chǎn)業(yè)的交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，其2013年的投資增速也呈現(xiàn)年初年尾低、中間高的變動狀況，但總體仍保持了上升趨勢(參見圖8)。分 行業(yè)看，倉儲業(yè)投資始終保持平穩(wěn)快速增長，1-11月同比增長38.3%，幾乎是固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)投資增速的2倍;道路運輸業(yè)投資也實現(xiàn)了平穩(wěn)較 快增長，1-11月同比增長22.6%，比固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)投資增速高2.7個百分點;鐵路運輸業(yè)投資增速自4月份以來一直向下，1-11月同比 增長2.4%，比1-4月增速下降了22個百分點以上(參見圖9)。2013年鐵路運輸業(yè)投資增速下行主要與上年鐵路運輸投資增長狀況有關(guān)——2012年 的大部分時間鐵路運輸業(yè)投資都是負增長，降幅逐步縮小，直到11月累計增速才轉(zhuǎn)負為正。

　　圖8 鐵路運輸業(yè)、道路運輸業(yè)和倉儲業(yè)投資增速

　　圖9 鐵路運輸業(yè)投資增速(2012年)

　　2014年固定資產(chǎn)投資形勢展望

　　固定資產(chǎn)投資增長狀況主要取決于國內(nèi)因素。從最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，美國等發(fā)達國家經(jīng)濟狀況進一步向好，全球經(jīng)濟繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，投資增長的外部環(huán)境進一步改善。根據(jù)美國政府12月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年3季度美國經(jīng)濟環(huán)比折年率增速達到4.1%，比2季度提高1.6個百分點。日本、歐盟經(jīng)濟也呈現(xiàn)持續(xù)緩慢增長態(tài)勢。根據(jù)經(jīng)合組織國家(OECD)2013年11月發(fā)布的年度第二次經(jīng)濟展望報告，歐元區(qū)經(jīng)濟將在2014年止跌回升，并以1%的速度實現(xiàn)正增長;OECD國家、非OECD國家、乃至全球的2014年經(jīng)濟增速都將高于2013年(參見表2)。

　　與外部環(huán)境不同，受美聯(lián)儲量化寬松政策可能退出、國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)市場調(diào)控、利率自由化、地方政府債務(wù)規(guī)模等多種因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟增長仍面臨明顯的不確定性，這可能會在一定程度上抑制投資的增長。當(dāng)然全面深化改革釋放的制度紅利會產(chǎn)生有利于投資增長的正能量。

表2 經(jīng)濟增長展望

　　數(shù)據(jù)來源：引自O(shè)ECD Economic Outlook, Volume 2013, Issue 2. Table 1.1 The global recovery will gain momentum only slowly (OECD area, unless noted otherwise)

　　預(yù)計2014年固定資產(chǎn)投資增速會有所放緩。受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)能過剩等因素影響，制造業(yè)投資增速呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢(參見圖10)。2013年1-11月制造業(yè)投資同比增長18.5%，比上年同期增速低4個百分點以上，扣除價格變動因素后，實際增速較上年同期低2個百分點左右。

圖10 制造業(yè)投資實際增速

　　與制造業(yè)投資增長狀況不同，房地產(chǎn)業(yè)投資增速沒有表現(xiàn)出明顯的向上或向下的變動趨勢。2003年以來，房地產(chǎn)市場一直是受關(guān)注最多的市場，為遏制房價的過快上漲，中央政府多次出臺房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，其結(jié)果是房地產(chǎn)業(yè)投資增速呈現(xiàn)上下振蕩走勢，年均實際增速在22%左右。從房地產(chǎn)業(yè)投資增速變動情況看，2003-2010年，房地產(chǎn)業(yè)投資增速向下調(diào)整的兩次低點都在15%左右，而投資增速回升的高點呈現(xiàn)出向上攀升的特征，一定程度上反映了這一時期房地產(chǎn)市場向上的內(nèi)在增長動力。2011年以來，受房地產(chǎn)市場調(diào)控政策和市場變化等因素影響，房地產(chǎn)業(yè)投資增速呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(參見圖11)。2013年1-11月，房地產(chǎn)業(yè)投資同比增長20.2%，比上年同期增速低2個百分點，扣除價格變動因素，實際增速略低于上年同期水平。

圖11 房地產(chǎn)業(yè)投資實際增速

　　從房地產(chǎn)開發(fā)投資增速看，盡管2013年以來逐月走低，但由于價格變動因素，全年實現(xiàn)的實際增速將高于2012年(參見圖12)。

　　圖12 房地產(chǎn)開發(fā)投資實際增速

　　盡管地方政府債務(wù)和利率自由化可能會對基礎(chǔ)設(shè)施投資增長產(chǎn)生影響，但城鎮(zhèn)化建設(shè)、全球貿(mào)易增長等所帶來的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，會一定程度抵消不利 于基礎(chǔ)設(shè)施投資增長因素影響。作為發(fā)展中國家，我國基礎(chǔ)設(shè)施還有較大的增長空間。根據(jù)以上分析，預(yù)計2014年的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速與2013年相當(dāng)，變化 不大(參見圖13)。

　　圖13 基礎(chǔ)設(shè)施投資實際增速

　　基于上述行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長趨勢判斷，估計2014年投資增速在19%左右，略低于2013年實現(xiàn)的投資增速。