4月地方債發(fā)行量1.1萬億，財(cái)政部要求1個(gè)月完成置換

發(fā)布日期：2016-05-27來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：靳明偉

[摘要]

　　 5月24日，央行發(fā)布《4月份金融市場運(yùn)行情況》顯示，4月債券市場共發(fā)行各類債券3.3萬億，其中地方政府債券發(fā)行1.1萬億，已創(chuàng)歷史新高，且占當(dāng)月債券發(fā)行量的三分之一，是發(fā)行量最大的單一債券品種。

　　 地方債發(fā)行量1.1萬億創(chuàng)新高

　　 據(jù)香港萬得通訊社報(bào)道，Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日地方債發(fā)行量已達(dá)2.28萬億，接近全年發(fā)行量的38%。其中以置換債券為主，占比94%;新增債券的比重為6%。另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前報(bào)道，由于今年赤字率擴(kuò)大，地方債新增債券規(guī)模增加到1.18萬億，而置換債規(guī)模也超過去年的3.2萬億，市場預(yù)計(jì)今年地方債的發(fā)行規(guī)模將在6萬億左右。在提前到今年2月發(fā)行的情況下，今年月度地方債的發(fā)行量明顯增加。

　　 央行的數(shù)據(jù)顯示，今年3月地方債發(fā)行規(guī)模為7800億，較去年單月最高發(fā)行量高出200億。4月發(fā)行規(guī)模高達(dá)1.1萬億，較3月發(fā)行量高出3200億。值得注意的是，地方債也是4月發(fā)行量最大的單一債券品種。

　　 按照全年地方債發(fā)行6萬億計(jì)算，4月發(fā)行量約占全年的20%，出現(xiàn)發(fā)行明顯集中的態(tài)勢。而這對當(dāng)月的金融市場及財(cái)政資金沉淀帶來重大影響。

　　 財(cái)政部推動地方債券置換

　　 據(jù)21世紀(jì)經(jīng) 濟(jì)報(bào)道，東部省份一省會城市債務(wù)辦負(fù)責(zé)人介紹，去年地方債發(fā)行并沒有形成沉淀;而今年發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大，此前要求年內(nèi)使用完畢置換債券，由此形成財(cái)政資金沉 淀。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定向地方債發(fā)行量較高直接置換貸款導(dǎo)致貸款增長放緩，財(cái)政存款大幅上升導(dǎo)致流動性回籠和M2放緩。因此，財(cái)政部于5月23日發(fā)布《關(guān)于采取 有效措施進(jìn)一步加強(qiáng)地方財(cái)政庫款管理工作的通知》要求，對于已入庫的公開發(fā)行置換債券資金，原則上要在一個(gè)月內(nèi)完成置換?！锻ㄖ氛J(rèn)為，2016年地方政 府置換債券大規(guī)模發(fā)行，一定程度上拉高了庫款規(guī)模，使庫款管理的復(fù)雜性加大。

　　 事實(shí)上，在此之前，財(cái)政部就已經(jīng)做出了防止巨額地方債供給沖 擊債券市場的工作。今年1月份，財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》，對置換債券發(fā)行節(jié)奏做出了規(guī)定：截至第一季度末發(fā)行量不 得超過30%，截至第二季度末發(fā)行量不得超過60%，截至第三季度末發(fā)行量不得超過90%。這將使得地方債供給各月發(fā)行規(guī)模更加均勻，避免出現(xiàn)去年個(gè)別月 份地方債集中發(fā)行的情況。無論是《通知》還是此前的文件，都可以看出財(cái)政部對地方財(cái)政庫款管理問題非常重視。

　　 華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶指出，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)走平概率較大，難以像4月份市場預(yù)期的那樣樂觀復(fù)蘇。在1-4月份部分先行指標(biāo)向好的背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動不大，在這樣一種市場條件下，今后資金面的波動和流動性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊對于利率債的影響可能會更大。

　　 債市資金面或迎利好

　　 據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，對于債券市場而言，業(yè)內(nèi)人士稱，《關(guān)于采取有效措施進(jìn)一步加強(qiáng)地方財(cái)政庫款管理工作的通知》是確定性的利好，這首先體現(xiàn)在財(cái)政支出和財(cái)政存款加快會改善資金面。需要注意的是，后期財(cái)政支出雖然有望加快，但地方置換債對于金融數(shù)據(jù)的拉低效應(yīng)依然存在。

　　 從基本面看，業(yè)內(nèi)人士表示，由于社會融資規(guī)模和M2增速會因地方債置換而放緩，基本面將利好債券，尤其是利率債。不過，如果后期金融數(shù)據(jù)存在持續(xù)被低估的可能，那么偏低的金融數(shù)據(jù)對于債券市場的利好效應(yīng)將會逐漸弱化。

　　 華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶指出，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)走平概率較大，難以像4月份市場預(yù)期的那樣樂觀復(fù)蘇。在1-4月份部分先行指標(biāo)向好的背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動不大。在這樣一種市場條件下，今后資金面的波動和流動性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊對于利率債的影響可能會更大。

　　 至 于需求方面，有分析稱銀行會加大對債券的配置需求。“去年銀行自營資金投資地方債消耗了不少資金，如果財(cái)政存款投放加快，同時(shí)地方債發(fā)行直接置換貸款，那 么銀行買地方債的資金就會回來。”有券商分析師表示，如果再疊加貸款增長放緩，銀行會更加依賴于債券投資來擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，這會讓銀行有更強(qiáng)的投資債券需 求?？傮w來看，未來基本面和供需關(guān)系都會支撐債市。

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