多個(gè)規(guī)范新政相繼出臺(tái) 名股實(shí)債型融資被叫停

發(fā)布日期：2017-11-27來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)來(lái)源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 繼本月財(cái)政部等多部門對(duì)政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式進(jìn)行規(guī)范之后，21日，PPP新規(guī)再出，國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》，強(qiáng)化對(duì)央企投資PPP業(yè)務(wù)的監(jiān)管，約束央企在本輪PPP熱潮中過(guò)熱投資、非規(guī)范投資。 “種種規(guī)定的跡象表明，中央有關(guān)部門似乎都在倒逼PPP真股權(quán)投資，因此所謂‘PPP資本金融資’未來(lái)可以改稱為‘PPP資本金(股權(quán))投資’。未來(lái)，不僅PPP項(xiàng)目有走向規(guī)范而緊縮的發(fā)展趨勢(shì)，可用于資本金投資的資金也將走向規(guī)范與緊縮，PPP行穩(wěn)致遠(yuǎn)或?qū)⒖善凇?rdquo;26日，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部PPP專家?guī)祀p庫(kù)專家、德恒律師事務(wù)所合伙人黃華珍表示。

　　 PPP融資來(lái)源或發(fā)生重大變化

　　 值得關(guān)注的是，財(cái)政部新規(guī)中禁止PPP項(xiàng)目以債務(wù)性資金充抵資本金，國(guó)資委新政則叫停了央企名股實(shí)債。提到要嚴(yán)格遵守資本金制度，禁止名股實(shí)債和購(gòu)買劣后級(jí)份額，“做好擬開展PPP項(xiàng)目的自有資金安排”，“不得通過(guò)引入名股實(shí)債類股權(quán)資金”，“不得為其它方股權(quán)出資提供擔(dān)保、承諾收益”。

　　 “據(jù)此，央企傳統(tǒng)‘回購(gòu)+差補(bǔ)’的名股實(shí)債型融資模式已被停。”黃華珍表示，至于遠(yuǎn)期認(rèn)繳、流動(dòng)性支持等方式是否屬于名股實(shí)債，則有待會(huì)計(jì)師實(shí)操認(rèn)定。結(jié)合新規(guī)中提到的“規(guī)范會(huì)計(jì)核算，按照‘實(shí)質(zhì)重于形式’原則綜合判斷對(duì)PPP項(xiàng)目的控制程度，規(guī)范合并范圍”的規(guī)定，黃華珍認(rèn)為未來(lái)會(huì)計(jì)認(rèn)定可能從緊。

　　 在黃華珍看來(lái)，今后PPP項(xiàng)目資本金融資實(shí)踐中“小股大債”模式將受重創(chuàng)。所謂“小股大債”模式，即出資方通常將擬投資的項(xiàng)目資本金分為“項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本金”和“對(duì)項(xiàng)目公司的股東借款”二部分，其中小部分作為注冊(cè)資本，是為“小股”，大部分以對(duì)項(xiàng)目公司的股東借款形式充抵項(xiàng)目資本金，是為“大債”。

　　 國(guó)資委新政還提到，“積極引入優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同度高的其他非金融投資方，吸引各類股權(quán)類受托管理資金、保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等參與投資，多措并舉加大項(xiàng)目資本金投入。”對(duì)此，黃華珍認(rèn)為，PPP資本金融資資金來(lái)源也將發(fā)生重大變化。對(duì)于近年市場(chǎng)上崛起的眾多施工單位產(chǎn)融結(jié)合私募股權(quán)基金而言，來(lái)自銀行系的資金可能被切斷。未來(lái)可能的資金來(lái)源有信托公司或券商資管的自營(yíng)資金或募集資金、保險(xiǎn)資金。

　　 “未來(lái)以優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為融資主體的集團(tuán)資金池式融資可能成為填補(bǔ)PPP資本金缺口的重要方式。”黃華珍說(shuō)。

　　 多部門密集出臺(tái)新規(guī)

　　 在PPP圈內(nèi)人士看來(lái)，PPP在本月迎來(lái)最嚴(yán)規(guī)范，多個(gè)新規(guī)在本月密集出臺(tái)。

　　 10日，財(cái)政部下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》，提出對(duì)不適宜采用PPP模式實(shí)施、前期準(zhǔn)備工作不到位、未建立按效付費(fèi)機(jī)制、未按規(guī)定開展“兩個(gè)論證”、不符合規(guī)范運(yùn)作要求、構(gòu)成違法違規(guī)舉債擔(dān)保、未按規(guī)定進(jìn)行信息公開等的項(xiàng)目，將采取嚴(yán)格手段進(jìn)行核查和清理，以防止PPP項(xiàng)目的異化和泛化。

　　 中國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)總裁兼現(xiàn)代研究院院長(zhǎng)丁伯康也是國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部PPP專家?guī)祀p庫(kù)專家，對(duì)財(cái)政部的上述新規(guī)，他表示，這無(wú)疑是對(duì)當(dāng)前已經(jīng)火熱的國(guó)內(nèi)PPP市場(chǎng)澆上一盆涼水，同時(shí)也給未來(lái)PPP的理性發(fā)展起到了規(guī)范和引導(dǎo)作用。

　　 17日，五部委公布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，資管行業(yè)作為PPP項(xiàng)目融資的主要上游資金來(lái)源，新政的出臺(tái)勢(shì)必將對(duì)現(xiàn)行PPP項(xiàng)目融資模式產(chǎn)生根本性影響。21日的國(guó)資委通知又提出嚴(yán)控中央企業(yè)投資PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格規(guī)范PPP股權(quán)投資。

　　 各地PPP模式蓬勃發(fā)展

　　 近年來(lái)，PPP模式在各地都得到了蓬勃發(fā)展。

　　 26日，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者查閱山東省PPP綜合信息平臺(tái)管理系統(tǒng)項(xiàng)目庫(kù)了解到，山東目前共有1176個(gè)項(xiàng)目，其中，尚有492個(gè)仍處于識(shí)別階段。來(lái)自財(cái)政部PPP中心的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月末，財(cái)政部全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)合計(jì)14220個(gè)，累計(jì)投資額17.8萬(wàn)億元。

　　 PPP模式在城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的運(yùn)用，對(duì)促進(jìn)傳統(tǒng)政府投融資理念轉(zhuǎn)變和投融資模式創(chuàng)新等方面，都發(fā)揮了巨大的作用。

　　 但是，在丁伯康看來(lái)，這一輪PPP的快速發(fā)展中也出現(xiàn)了不同程度的亂象和缺憾，如變相包裝，偽PPP項(xiàng)目充斥市場(chǎng);設(shè)置壁壘，隱形阻擊民營(yíng)資本進(jìn)入;浪費(fèi)資源，重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目庫(kù)、機(jī)構(gòu)庫(kù)和專家?guī)?，等等?/p>

　　 不僅如此，隨著PPP項(xiàng)目的陸續(xù)落地，政府債務(wù)規(guī)模增加、融資成本上升，地方政府的償債風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露出來(lái)。近幾年，地方政府的領(lǐng)導(dǎo)儼然已把利用PPP模式作為早出政績(jī)、擺脫融資困境、解決資金來(lái)源的“救命稻草”。

　　 “這些現(xiàn)象如果不盡快制止和遏制，就一定會(huì)把PPP推向歧路末端。”丁伯康說(shuō)。

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