基建投資大躍進重現(xiàn)？ NO！補短板進行時

發(fā)布日期：2018-08-08來源：網(wǎng)絡來源編輯：張世輝

[摘要]

　　 一個新的基礎設施投資熱潮即將來臨么？相信基建投資重新加速應無懸念，不過我們恐怕不會看到一些市場人士想象中的投資大躍進。

　　 7月31日召開的中共中央政治局會議給出了明確的信號。會議提出，當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。會議一連提出六個 “穩(wěn)”字——要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期工作。這樣的表述還是第一次。

　　 實現(xiàn)這六“穩(wěn)”目標，核心還是穩(wěn)增長。如果不能保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，則就業(yè)不穩(wěn)，金融難穩(wěn)，外貿(mào)外資也受牽累，更談不上穩(wěn)定的預期。穩(wěn)增長的關鍵是穩(wěn)投資?；ㄍ顿Y對固定資產(chǎn)投資增長的貢獻率在60%，大體可以說，穩(wěn)住了基建也就穩(wěn)住了投資。不難理解，政治局會議要求加大基礎設施領域補短板的力度。當然，我們相信今時今日的基建投資補短板，與過往屢屢出現(xiàn)的投資熱有很大的區(qū)別。簡而言之，這可能將正在下滑的投資增速拉回預期軌道，但投資大躍進不會重來。

　　 現(xiàn)實地看，基建領域投資正在持續(xù)放緩。今年上半年，基建投資增速為7.3%，與去年同期相比增速下降13.8%，這種情形多年未見。這與一些地方清理、停建、緩建一批項目有關，也受制于資金配套和到位情況不理想。鑒于PPP項目整治已近尾聲，一批合規(guī)項目有望盡快落地，加上最近出臺的一系列支持政策，基建投資大概率會掉頭加速，重回兩位數(shù)增長。即使如此，我們認為，各個地方對這一輪基建投資要有清醒的認知，不可盲目搶點，一哄而上鋪攤子，重蹈過往在機場、港口、地鐵等領域出現(xiàn)的問題。國家發(fā)改委最近大幅度調(diào)升了城市軌道交通項目的審批門檻，應該是一個再清晰不過的警示。如果考慮到投資對經(jīng)濟的拉動效用逐年遞減，市場也不宜對這種加速度抱過高的期望。

　　 更何況，補短板的定調(diào)，已然框定了這一輪基建投資的重點領域。無論對于各地方政府還是尋求市場機會的企業(yè)，首先要問的是，基建短板體現(xiàn)在哪些方面？這幾年各地制定了雄心勃勃的基建投資計劃，但更多集中于路網(wǎng)、軌道交通、機場電站等大項目上，但基建補短板的內(nèi)涵顯然要更為豐富。比如現(xiàn)在到了雨季，已經(jīng)有一些城市一場暴雨后積水成澇，大都市里看海的景象每年都會出現(xiàn)，說明城市地下管網(wǎng)設施老化嚴重，這方面補短板的緊迫性一點也不低。就此而言，基建補短板不能一味追逐大項目大投資，也要多關注公眾的現(xiàn)實需求。

　　 好消息是，基建投資正在獲得更多的資金支持。前期整治過程中，很多地方項目被叫?；蛘呔徑ㄕ且驗橘Y金無法配套，或者地方明明沒錢，還變著法子上項目，以明股實債、約定固定收益等方式籌集資金。這不僅進一步抬高了地方杠桿率，也可能累及與之合作的金融機構。我們注意到，7月23日的國務院常務會議要求加快今年1.35萬億元地方政府專項債券的發(fā)行和使用進度，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺工作合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供等。對很多地方和項目來說，缺錢的局面可能會有所改觀。

　　 值得關注的是，1.35萬億元的專項債券有可能撬動多大的各類資金？過往大規(guī)模的基建投資多半是政府和國企的游戲，在PPP推進四年多以后，社會資本能否更多參與這一輪基建補短板項目，有更多的施展空間，恐怕也是各地方必須補的短板。此前國家發(fā)改委下發(fā)的一份文件大幅度縮小了必須招標的大型基礎設施、公用事業(yè)項目范圍，進一步擴大了市場主體特別是民企的自主權，這可以看做一個積極的信號。我們需要更合理的制度設計，讓社會資本有足夠的意愿參與其中，也能夠獲得合理的回報。

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