中央建筑企業(yè)BT模式風(fēng)險管理對策

發(fā)布日期：2015-02-04來源：編輯：龔煒

[摘要]BT模式作為政府進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的一種方式,是政府對未來財政收入的透支行為。本文首先通過對BT 融資模式的產(chǎn)生的背景和基本概念進(jìn)行描述，簡要分析了BT 融資模式在我國中央建筑企業(yè)產(chǎn)生的背景和現(xiàn)狀。著重論及、分析作為BT項目投資方的中央建筑企業(yè)來自于政府回購等諸多方面的風(fēng)險，并對中央建筑企業(yè)如何有效降低和規(guī)避風(fēng)險提出了合理化建議，以期幫助投中央建筑企業(yè)順利完成BT項目建設(shè)并收回投資成本和合理回報。

　　一、BT模式產(chǎn)生的背景、概念

　　1、 BT模式產(chǎn)生的背景

　　BT項目融資模式是20世紀(jì)80年代在發(fā)達(dá)國家盛行的一種項目融資模式。在我國，BT項目融資模式作為一種新型的投融資項目運作模式，是近年來比較常見的基礎(chǔ)設(shè)施民營化融資模式。這源于近年我國工業(yè)化和城市化進(jìn)程的迅快發(fā)展，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求日益增長的時代背景下，基礎(chǔ)設(shè)施投資的銀根壓縮受到前所未有的沖擊，僅靠政府財政投入，顯然無法跟上這一急劇增長的建設(shè)投資需求，如何籌集建設(shè)資金成了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵。因此吸納社會資本、引入市場競爭機(jī)制，成為短期內(nèi)有效緩解政府財政壓力，降低城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程成本，改善運營效率的一個重要手段。BT融資模式即是在此種情形下的一種極具獨特性的城市經(jīng)營模式，它能大大降低政府“經(jīng)營城市”的風(fēng)險,運用社會資本快速發(fā)展城市化建設(shè)。

　　2、BT模式概念

　　BT是“Build-Transfer”即“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”的簡稱。BT項目是由BOT項目演變而來的一種投融資方式，指政府或其授權(quán)的單位經(jīng)過法定程序選擇擬建的基礎(chǔ)設(shè)施或公用事業(yè)項目的投資人，并由投資人在工程建設(shè)期內(nèi)組建BT項目公司進(jìn)行投資、融資和建設(shè);在工程竣工建成后按約定進(jìn)行工程移交并從政府或其授權(quán)的單位的支付中收回投資。

　　二、中央建筑企業(yè)參與BT投資建設(shè)的時代背景及現(xiàn)狀

　　(一)央企參與BT模式投資建設(shè)的時代背景

　　上世紀(jì)90年代末以來，全國尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)城市的急劇擴(kuò)張，成為我國經(jīng)濟(jì)高速增長的引擎。在這一輪地方政府主導(dǎo)的城市擴(kuò)張中，土地財政扮演了極其重要的角色。

　　隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，由土地帶來的政府直接收益(稅費收入和土地出讓金)和間接收益(土地融資)的大幅減少，地方政府籌集城市建設(shè)發(fā)展資金明顯不足。

　　2009年，國家為應(yīng)對金融危機(jī)，出臺了未來兩年4萬億元左右的投資計劃，強(qiáng)力拉動了建筑業(yè)的較快增長。建筑業(yè)整體受益于各級政府加大保障性住房、新農(nóng)村建設(shè)、重大基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)環(huán)境等大規(guī)?；椖拷ㄔO(shè)。但4萬億投資使得中央建筑企業(yè)的產(chǎn)能急劇擴(kuò)大，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的今天，要穩(wěn)定發(fā)展，增長，中央建筑企業(yè)無疑需要持續(xù)業(yè)務(wù)作為支撐。

　　正是在這樣的背景下，地方政府邀請央企投資地方項目的熱情愈來愈高漲，在地方政府眼中，手握重金的央企顯然是解決地方投資項目資金缺口和兼并重組本地企業(yè)的大好對象。而在中央建筑企業(yè)這邊，由于要解決產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)大后的持續(xù)經(jīng)營，加上在如今央企獲得的寬松的信貸政策優(yōu)勢之下， BT經(jīng)營模式應(yīng)運而生。

　　(二)中央建筑企業(yè)參與BT投資建設(shè)的現(xiàn)狀

　　BT作為集投融資、項目建設(shè)、政府特許經(jīng)營與回購等行為于一體新興建設(shè)模式，在我國正日益引起重視。中鐵、中建、中交、中水電、葛洲壩等中央建筑企業(yè)都在積極嘗試。開展BT業(yè)務(wù)具有以下好處：其一是能在初步設(shè)計概算或施工圖預(yù)算不下浮(或下浮較少)的工程造價水平獲得總承包任務(wù)，獲取較高施工利潤;其二是通過錯位經(jīng)營，發(fā)揮資本與建筑業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的優(yōu)勢，拓展承包施工市場;三是搭建政企合作平臺，爭取優(yōu)惠政策，實現(xiàn)共贏格局;四是轉(zhuǎn)移或消化央企產(chǎn)能過剩的問題。

　　根據(jù)地方公布的數(shù)據(jù)匯總，僅僅在2011年國資委下屬的央企與地方政府協(xié)議簽約的投資項目就超過10萬億，某些省份僅一個省就超過2萬多億。

　　目前，建筑央企里面,中交股份投資項目有76個(BOT項目29個，BT項目28個，房地產(chǎn)項目11個，股權(quán)投資8個)、投資金額達(dá)2300億元。中交股份2011年審批同意投資建設(shè)項目總額達(dá)1400億。其企業(yè)“十二五”規(guī)劃力求實現(xiàn)投資利潤45-50億元。為了撬動更多的資源，獲得資產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)，中交股份在總部設(shè)立了投資管理部，同時還專門成立得了投資公司，作為中交股份對外投融資平臺，負(fù)責(zé)具體項目的投資、建設(shè)和運營。中水電近年已實施10余個投資項目，總投資額615.3億元， 7個項目以BT模式投資建設(shè)，投資額348.6億元。僅2011年度，中水電的投資額就達(dá)180億元，其中深圳地鐵7號線BT項目169億元，2012 年的計劃完成投資 268.75 億元，同比增長67%。為加大投資力度，中水電在總部成立了投資部，同時，以中水電路橋為非水電投資業(yè)務(wù)的牽頭單位具體負(fù)責(zé)實施中水電投資業(yè)務(wù)。

　　作為軌道交通建設(shè)的龍頭老大，隨著城市軌道交通建設(shè)權(quán)利下放地方政府，中鐵建、中鐵工也專門成立了專門的投資公司，尤其深圳地鐵，青島地鐵等大規(guī)模的城市軌道交通建設(shè)，都是中央建筑企業(yè)實施BT模式的主要戰(zhàn)場。

　　但是，在項目實施過程中，各大中央建筑企業(yè)均存在部分項目不同程度的政府違約、項目審批的合法性不足、征地拆遷滯后、地方政府延期支付回購款等問題。如中交在蘇州、中水電在天津的投資項目等。

　　三、中央建筑企業(yè)參與BT模式建設(shè)所面臨的風(fēng)險及對策

　　相對于傳統(tǒng)的建筑承包方式，由于BT涉及投資、融資、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓等一系列活動，當(dāng)事人與參與人包括政府機(jī)構(gòu)、項目業(yè)主、項目公司、物資設(shè)備供應(yīng)商、融資擔(dān)保人、商業(yè)銀行、保險公司等，相互間法律關(guān)系復(fù)雜，作為長期以來處于建筑施工領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈下端的中央企業(yè)，在向產(chǎn)業(yè)鏈上游邁進(jìn)的轉(zhuǎn)型過程中，稍有不慎可能產(chǎn)生巨大風(fēng)險。

　　此外，地方政府用未來財政收入和土地收益作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的保證，通過BT模式融資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對中央建筑企業(yè)來說，這樣一種透支行為，本身就存在較大風(fēng)險。

　　1、項目選擇風(fēng)險及對策

　　項目選擇風(fēng)險：我國BT項目并非完全意義上的BT項目，部分地方政府假借BT之名，實質(zhì)為墊資施工。有的項目僅有招標(biāo)單位自身出具的還款承諾而無任何實質(zhì)性擔(dān)保，有的在征地、立項、規(guī)劃上明顯違反基本建設(shè)程序等等，風(fēng)險不可忽視。

　　對策：中央建筑企業(yè)開展BT業(yè)務(wù)決不可盲目跟從，要綜合衡量自身的經(jīng)營特點、業(yè)務(wù)能力、資本實力等因素，精心挑選合適項目進(jìn)行嘗試: 一是加強(qiáng)前期調(diào)研，聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)對項目進(jìn)行調(diào)研;二是在業(yè)務(wù)領(lǐng)域選擇上，要優(yōu)先選擇自己擅長、熟悉的經(jīng)營領(lǐng)域;三是在投資區(qū)域選擇上，優(yōu)先考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、政府誠信較高的地方重點公用和基礎(chǔ)設(shè)施、標(biāo)志性建設(shè)項目，特別是直轄市﹑主要省會城市及沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的重點建設(shè)項目;四是在具體項目選擇上，須有政府主管部門批準(zhǔn)的立項、環(huán)評等一系列合法文件，工程施工與技術(shù)難度適當(dāng)，工期要求合理，投資額度在可承受范圍內(nèi)的項目。五是選擇一些戰(zhàn)略性項目，如培育未來市場或新的增長點的項目，可以通過BT模式切入高端市場，培育企業(yè)的管理經(jīng)驗、人才、技術(shù)，培養(yǎng)業(yè)績，獲得市場準(zhǔn)入，為企業(yè)的未來的發(fā)展做準(zhǔn)備。

　　2、項目合法合規(guī)性風(fēng)險及對策

　　項目合法合規(guī)性風(fēng)險：BT項目的合法合規(guī)性包括項目主體、標(biāo)的、采購的合法性合規(guī)性等三方面。BT項目主體的合法性主要體現(xiàn)在政府確定或授權(quán)執(zhí)行BT項目的業(yè)主單位，確定項目投資收益、回購方式、資金的來源以及回購擔(dān)保及保障措施等;項目標(biāo)的合法性包括規(guī)劃、立項、可研、環(huán)評、土地等審批手續(xù)是否完善;項目采購的合法性主要指項目的采購過程是否符合政府采購法或招投標(biāo)法，

　　對策：BT項目的實施方式要獲得政府的充分許可，除了需要政府的認(rèn)可外，還需要人大和有關(guān)行政機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)。項目回購資金來源要予以明確，以確保項目能夠按照使用財政資金的正常程序執(zhí)行，給BT項目以充分的支撐;項目標(biāo)的的規(guī)劃、立項、可研、環(huán)評、土地等審批手續(xù)要核實其完善性;項目采購要采用邀請招標(biāo)、公開招標(biāo)，競爭性談判等方式進(jìn)行，尤其施工總承包單位與投資人統(tǒng)一單位時，要通過公開招標(biāo)方式，一次性招標(biāo)投資人和施工人，否則將會產(chǎn)生二次招標(biāo)的風(fēng)險及關(guān)聯(lián)交易的法律性問題。

　　3、融資風(fēng)險及對策

　　融資風(fēng)險：由于部分地方政府在BT項目實施中，無法提供有效的資產(chǎn)作為抵押，主要以土地出讓收益，配置地塊出讓收益等作為還款來源和擔(dān)保，要實現(xiàn)項目融資是不現(xiàn)實的。因此，BT項目的融資主要依靠投資人本身的實力，對銀行提供擔(dān)保獲得貸款。因此，產(chǎn)生融資風(fēng)險的主要原因與中央建筑企業(yè)的融資能力、項目建設(shè)規(guī)模和前期工作準(zhǔn)備情況、項目執(zhí)行過程中的變化、經(jīng)濟(jì)政策變化等因素有關(guān)。

　　對策：中央建筑企業(yè)開展BT業(yè)務(wù)的資金來源渠道主要有三種：一是自有資金，二是銀行貸款，三是通過股票上市或發(fā)行債券的方式融資。由于國資委嚴(yán)控中央企業(yè)對外擔(dān)保、借貸規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率，在目前中央建筑企業(yè)資產(chǎn)負(fù)責(zé)率相對較高和宏觀信貸政策趨于收緊的情況下，如何確保既籌集到BT項目建設(shè)所需的資金又能讓企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制在國資委規(guī)定的范圍之內(nèi)，是中央建筑企業(yè)開展BT業(yè)務(wù)需要認(rèn)真研究的課題。對此，中央建筑企業(yè)必須改變傳統(tǒng)的融資思維模式，加大融資工具的創(chuàng)新力度，盡量在項目正式簽約前確定金融機(jī)構(gòu)的貸款意向并準(zhǔn)備備選融資方案及投資超支應(yīng)對措施，以盡量降低投資資金不到位的風(fēng)險。在融資協(xié)議中鎖定融資成本或在BT協(xié)議中約定分散這一風(fēng)險的措施等形式降低融資成本變化的風(fēng)險，甚至可引入戰(zhàn)略投資者如民營企業(yè)資金、產(chǎn)業(yè)投資基金等參股投資，減少中央建筑企業(yè)的資金壓力。積極探索非負(fù)債的融資方式，科學(xué)合理設(shè)計BT融資模式，實現(xiàn)有限追索或無追索融資，

　　4、完工風(fēng)險及對策

　　完工風(fēng)險：項目完工風(fēng)險主要表現(xiàn)工程延期。工程延期將直接影響到項目的成本和投資回收。導(dǎo)致工程延期的因素很多，如征地拆遷、設(shè)計變更、施工管理水平、不可抗力等，這將影響到施工進(jìn)度，情況嚴(yán)重的甚至可能使工程停工。從而增加中央建筑企業(yè)的建造成本，以致于影響到投資的正常回收。

　　對策：中央建筑企業(yè)應(yīng)在進(jìn)行風(fēng)險分析時將各種影響征地拆遷工作的因素調(diào)查清楚，并對工作計劃有一個估計，同時應(yīng)在BT合同中明確由于政府征地拆遷等工作延遲導(dǎo)致的投資建設(shè)方損失的補(bǔ)償方案，從而控制此項風(fēng)險。

　　同時，要強(qiáng)化項目自身管理。要組建好項目領(lǐng)導(dǎo)班子，并設(shè)計好項目的管控模式，精簡機(jī)構(gòu)，配置強(qiáng)干的管理人員。其次，要健全項目法人責(zé)任制，要切實項目過程控制。要以“質(zhì)量、工期、投資”三大控制為重點，按照“精細(xì)化、程序化、標(biāo)準(zhǔn)化”的要求，切實加強(qiáng)項目建設(shè)管理，合理降低工程造價，確保項目建設(shè)穩(wěn)步、快速、安全進(jìn)行。

　　5、成本超支風(fēng)險及對策

　　成本超支風(fēng)險：如中央建筑企業(yè)不能有效控制建設(shè)成本，不但收益水平會降低，同時也會增加自身再融資的壓力。影響工期的因素如征地拆遷、設(shè)計變更、施工管理水平、不可抗力等同樣會影響到建設(shè)成本。除此之外，對建設(shè)成本產(chǎn)生影響的還有材料價格上漲、融資成本增加、自身管理的不善等因素，這些因素既有政府方面的原因也有中央建筑企業(yè)自身的原因以及其他客觀因素的影響，

　　對策：在對成本超支風(fēng)險進(jìn)行分析時需要對每項影響因素的產(chǎn)生原因和后果、發(fā)生的概率分別進(jìn)行分析才能較為客觀地體現(xiàn)此項風(fēng)險的全貌，并找出各種應(yīng)對措施以降低此項風(fēng)險給投資建設(shè)方帶來的損失。如果由于政府方面因素引起成本超支，一般可以通過獲得補(bǔ)償并順延工期的方式降低其影響;如因為中央建筑企業(yè)自身因素引起成本超支，則需要企業(yè)采用加強(qiáng)工程管理并輔之以轉(zhuǎn)移風(fēng)險等方法控制此項風(fēng)險;如因為不可抗力、政策變動等因素引起成本超支，則需要采取分散風(fēng)險的方法在項目相關(guān)方中選擇有能力的一方或多方承擔(dān)此項風(fēng)險。

　　6、項目回購風(fēng)險及對策

　　項目回購風(fēng)險：BT項目與BOT項目的主要區(qū)別在于沒有運營環(huán)節(jié)，BT項目比BOT項目少了經(jīng)營風(fēng)險，但BT項目投資的回收主要依賴于政府回購，因此中央建筑企業(yè)的回購風(fēng)險將集中在政府履約上。政府財政由于近年收到房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，土地出讓受影響，部分地方政府主要依靠土地收益來支付回購款，在土地價格受影響和出讓規(guī)模受影響后，造成無力支付回購款，出現(xiàn)了違約，這方面要引起特別注意。

　　對策：中央建筑企業(yè)對于BT項目的投資必須加強(qiáng)對擬投資地區(qū)政府信用的調(diào)查，對政府信用的預(yù)期作出正確判斷。開展政府信用風(fēng)險評估要歷史地、連續(xù)地考察和分析政府的信用狀況，并反復(fù)論證后得出是否投資的結(jié)論。同時，要明確項目回購的資金來源，對項目回購資金是否納入當(dāng)?shù)刎斦A(yù)算、項目是否充分獲得有關(guān)部門的審批、回購擔(dān)保的主體或抵押物的資格是否能滿足合同金額要求等要進(jìn)行充分了解，要把政府換屆等因素都要納入對項目回購風(fēng)險的評價的考察范圍。此外，中央建筑企業(yè)應(yīng)與政府建立良好的合作關(guān)系，在政府信譽良好的區(qū)域，支付回購款情況較好的區(qū)域集中投資，減少分散投資的風(fēng)險。

　　結(jié)束語：BT投融資建設(shè)模式，對于中央建筑企業(yè)而言，可以集合資金、技術(shù)、管理等優(yōu)勢，通過錯位競爭，提供建筑業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化產(chǎn)品服務(wù)，提高項目的盈利能力。同時解決了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的瓶頸，促進(jìn)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，BT投融資模式是一把“雙刃劍”，中央建筑企業(yè)需要謹(jǐn)慎，在風(fēng)險可控、能力所及的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，否則，因投資不慎，出現(xiàn)回購款不能收回，引起企業(yè)現(xiàn)金流斷鏈，將是企業(yè)的災(zāi)難。(作者：中國水利水電建設(shè)股份有限公司 王欽俞 楊 松)

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