BT項目的投資及風(fēng)險管理淺議

發(fā)布日期：2014-06-10來源：編輯：龔煒

[摘要]首先，通過分析BT項目在調(diào)查和評估階段需要關(guān)注和解決的關(guān)鍵問題，評估論證項目的可行性。其次，通過對BT項目面臨的風(fēng)險因素分析，尋找規(guī)避風(fēng)險的方法。最后，通過分析BT項目關(guān)鍵點的控制管理，確保實現(xiàn)項目預(yù)期目標。

BT(Build—Transfer)模式即“建設(shè)—轉(zhuǎn)讓”模式，BT項目一般由業(yè)主發(fā)起，我國業(yè)主一般為政府，通過招投標的形式確定投資承包商，投資承包商負責(zé)項目建設(shè)，項目建成竣工驗收合格后，政府立即回購并支付給投資承包商回購價款的一種融資建設(shè)模式。

　　BT模式是建設(shè)領(lǐng)域中采用的一種新興投資建設(shè)模式，該模式具有傳統(tǒng)建設(shè)方式不具備的優(yōu)勢：首先，BT模式可以為項目業(yè)主籌措資金，緩解政府項目建設(shè)的財政壓力，提高建設(shè)效率和資金使用效率。其次，該模式降低了政府工程項目建設(shè)實施的難度，BT項目建設(shè)全過程由投資承包商負責(zé)，包括項目的前期準備、設(shè)計、施工及監(jiān)理等環(huán)節(jié)，政府主要負責(zé)項目的總體監(jiān)管，總體配合，投資承包商由于負責(zé)項目的整個過程，實現(xiàn)了工程建設(shè)一體化優(yōu)勢和規(guī)模效益，實現(xiàn)了投資承包商技術(shù)、施工和管理優(yōu)勢，實現(xiàn)了雙方互利共贏。第三，對于投資承包商而言，BT 項目回購資金有保證，投資風(fēng)險相對較小，BT項目回購合同中設(shè)置了回購保證和回購擔(dān)保的條款，可降低投資回收風(fēng)險。近年來，BT模式不斷發(fā)展成熟，逐漸成為地方政府建設(shè)大型公共基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)常采用的一種建設(shè)模式。

　　那么，面對BT模式的優(yōu)勢和市場，施工企業(yè)如何選取合適的項目?在項目運作中又有哪些風(fēng)險，如何規(guī)避風(fēng)險?特別是在項目投融資和風(fēng)險分析這方面，對于傳統(tǒng)的施工企業(yè)而言，更是值得研究關(guān)注的問題。筆者結(jié)合近幾年參與的BT 項目運作實踐，淺談一下個人觀點。

　　一、實施BT模式的基礎(chǔ)條件

　　一般情況下，是否能夠采用BT 模式，需滿足下列條件：

　　1.項目符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。對今后的整體經(jīng)營狀況具有提升作用，有利于產(chǎn)業(yè)鏈的進一步延伸或?qū)ζ髽I(yè)的專業(yè)發(fā)展具有拓展作用。

　　2.投資承包商實力雄厚，具備相應(yīng)的投資能力，有一定的抗風(fēng)險能力。

　　3.前期設(shè)計方案完善，建設(shè)的要求、標準明確。

　　4.政府對該項目有充足的回購能力，能提供明確的回購擔(dān)保保證。

　　5.工程規(guī)模適中，投資規(guī)模能夠控制在投資承包商承受的范圍內(nèi)，建設(shè)項目一般能夠在2-3年內(nèi)完成。

　　6.工程造價必須是在設(shè)計文件達到規(guī)范規(guī)定深度的基礎(chǔ)上，依據(jù)省級或省級以上建設(shè)主管部門頒布施行的工程預(yù)(估)算定額標準計算確定。施工圖紙完善，項目成本能夠較為準確的計算，以便投資承包商能夠合理的控制成本。

　　7.原則上BT項目的全部投資財務(wù)基準收益率不低于8%。

　　8.BT項目的投資成本要包含全部資金的融資成本，投資收益應(yīng)在基準利率基礎(chǔ)上上浮一定比例。

　　二、 BT項目投資的調(diào)查和評估

　　在了解BT項目信息后，需對項目的整體情況進行摸底調(diào)查，包括項目背景、回購方基本情況、項目合法合規(guī)性、項目進展情況、投資前景分析、回購資金來源及擔(dān)保方式等。在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上進行項目投資的可行性評估，避免在項目信息了解不充分的情況下盲目決策，這是投資分析和風(fēng)險防范的第一步。

　　(一) 調(diào)查分析的主要內(nèi)容

　　1. 工程項目的前期準備情況

　　(1)項目基本情況;

　　(2)擬投資項目所屬政府的財政情況;

　　(3)合作方情況;

　　(4)項目是否納入政府年度建設(shè)計劃;

　　(5)項目合法合規(guī)性分析，包括項目立項批文及相關(guān)報告;

　　(6)項目可行性研究報告及估算投資;

　　(7)工程技術(shù)、經(jīng)濟、環(huán)保評價;

　　(8)風(fēng)險的分析及應(yīng)對措施。

　　2.項目工程技術(shù)情況

　　(1)項目的工程地質(zhì)及周邊環(huán)境、施工難度和主要技術(shù)要求等;

　　(2)項目工期計劃、前期拆遷安排及“三通一平”;

　　(3)項目工程概算、預(yù)算的計算標準及回購方對造價的控制方法等。

　　3.商務(wù)條件

　　(1)回購方項目資金來源及投入方式等;

　　(2)項目回購條款研究，回購期及投資收益率的談判確定，回購款組成及基數(shù)的確定原則等，例如某BT項目回購款=建安工程費+建設(shè)期利息+回購期投資收益

　　(3)回購資金的擔(dān)保方式;

　　(4)地方政府對項目融資及信貸條件的支持;

　　(5)政府財政預(yù)算和財政報告以及政府年度工作報告等。

　　4.工程稅務(wù)政策

　　(1)營業(yè)稅及所得稅有無優(yōu)惠政策;

　　(2)招商引資優(yōu)惠政策;

　　(3)項目所在地地方性法規(guī)和特殊規(guī)定等。

　　(二)BT項目投資的可行性評估

　　在收集到項目相關(guān)信息后，就是對項目投資的可行性進行分析和評估，筆者列舉了以下主要幾個方面的評估分析內(nèi)容：

　　1.項目整體概況分析

　　對整個項目的投資建設(shè)背景、政府整體規(guī)劃以及工程項目技術(shù)經(jīng)濟情況和投資收益情況等進行分析。結(jié)合企業(yè)自身的技術(shù)經(jīng)濟實力、企業(yè)的市場發(fā)展戰(zhàn)略以及項目中標的可能性等方面進行分析論證，做出判斷，提出建設(shè)性意見。

　　2.項目投融資方案及財務(wù)分析

　　針對項目公司注冊要求做資本金安排分析，結(jié)合工程項目的投資情況和進度計劃對項目整體資金需求、資金計劃安排、融資方案等進行階段性分析和定量分析。同時也需要對企業(yè)自身的融資能力、融資渠道、融資成本等進行分析和策劃，確保資金鏈不斷裂，能有效保證施工進度需求。

　　明確各種控制性要素，如回購基數(shù)、回購?fù)顿Y收益率、回購期、回購款支付形式及周期、稅率等。建立合理的財務(wù)、造價模型，計算項目經(jīng)濟評價指標是否滿足要求。

　　3.風(fēng)險評估及防范

　　對于項目公司而言，回購方能否按時履約支付回購款是最大的風(fēng)險，還有政策風(fēng)險及利率上漲等風(fēng)險。BT 項目可行性評估采取定性分析與定量分析相結(jié)合的方式，定性分析主要關(guān)注項目概況及風(fēng)險因素，關(guān)注點是項目本身的戰(zhàn)略意義和政府的重視程度。定量分析主要是項目的財務(wù)評價，以及工程的技術(shù)經(jīng)濟分析等。

　　4.項目建設(shè)管理模式分析

　　BT合同會約定投資方需按《中華人民共和國公司法》及其他相關(guān)法律和政策規(guī)定注冊組建項目公司，辦理稅務(wù)登記，并注入本項目的資本金。項目公司應(yīng)承擔(dān)建設(shè)期的工程項目建設(shè)內(nèi)容的資金和有關(guān)協(xié)調(diào)工作。項目公司有權(quán)作為建設(shè)期的項目法人，按照建設(shè)工程基本建設(shè)程序獨立負責(zé)本項目的建設(shè)管理。

　　自己組建項目公司并管理，有主動權(quán)，利于控制。但需要有較高素質(zhì)的專業(yè)人才，包括技術(shù)、商務(wù)、管理、對外協(xié)調(diào)等人才。在組建項目公司時要充分考慮公司的資源情況和項目的實際。

　　三、BT項目投資的風(fēng)險分析

　　1.建設(shè)風(fēng)險

　　一般BT合同都規(guī)定在項目竣工驗收合格后進入回購期，政府才開始支付回購款。所以在項目建設(shè)期內(nèi)，質(zhì)量、安全、進度等如果出現(xiàn)問題都將導(dǎo)致項目不能按期驗收，進而影響項目的回購。為減小該風(fēng)險，選擇合適的項目管理模式，制定科學(xué)、嚴謹、操作性強的管理制度，并在以下幾個方面進行有效的控制。

　　(1)投資控制

　　嚴把設(shè)計質(zhì)量關(guān)，盡早介入初步設(shè)計，確保概算做足，避免設(shè)計差、錯、漏，并約定變更設(shè)計、材料調(diào)差、政策性調(diào)整的費用調(diào)整原則，施工圖階段做好設(shè)計優(yōu)化，確保工程預(yù)算較高的精度，在對下游分包單位的管理中做好造價的控制工作，控制好變更索賠等費用。

　　(2)合同管理

　　對整個項目的分包、物資采購、設(shè)備租賃等整體的合同框架做好設(shè)計。加強對分包單位的人員、進度、質(zhì)量、文明施工等方面的管理和控制,做到有效管理及規(guī)范管理;選擇資信良好的合格供應(yīng)商，制定科學(xué)合理物資采購和設(shè)備租賃計劃;加強材料集中采購和統(tǒng)一管理，嚴格控制采購數(shù)量、質(zhì)量和價格，并在合同中約定材料漲價的費用調(diào)整原則;嚴格合同會簽或?qū)徟裙ぷ鳎岣吆贤|(zhì)量，在合同簽訂階段合理的規(guī)避風(fēng)險。

　　(3)項目管理

　　選擇資信較好的合作單位，做好工程的質(zhì)量安全、進度、文明施工等管理工作，做好工程造價的控制工作。在嚴格過程控制的同時，及時歸檔技術(shù)資料等，及時移交或部分移交分部分項工程。

　　2.回購風(fēng)險

　　項目公司面臨的另一個風(fēng)險是回購風(fēng)險。業(yè)主或政府能否按時回購，及時支付回購款是項目公司面臨的重大問題。為了規(guī)避回購風(fēng)險，一般可以要求業(yè)主或政府以擔(dān)保的方式進行彌補，如設(shè)置第三方獨立擔(dān)保、履約保函、土地質(zhì)押等。爭取實現(xiàn)擔(dān)保轉(zhuǎn)抵押，若擔(dān)保方式較單一，應(yīng)與地方政府溝通，采用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(如地方商業(yè)銀行股權(quán)、國有企業(yè)資產(chǎn)、經(jīng)營性資產(chǎn))等進行擔(dān)保組合。

　　3.融資和利率風(fēng)險

　　基建項目投資巨大，融資環(huán)節(jié)如果出現(xiàn)問題將直接影響到項目的推進。所以融資渠道、融資等應(yīng)結(jié)合公司實際進行策劃，安排資金使用計劃和融資計劃，確保資金鏈連續(xù)，保障項目的順利進行，同時也盡量做到融資成本最低。

　　利率風(fēng)險主要是在項目的回購期，主要是在回購期內(nèi)利率發(fā)生變化，可能導(dǎo)致融資成本增加，并影響到回購方支付回購款的金額，進而影響到投資收益。

　　一般規(guī)避利率風(fēng)險的做法是在回購協(xié)議中明確項目投資收益率設(shè)定為浮動的，在一定范圍內(nèi)不做調(diào)整。超出范圍的，必須按新的利率調(diào)整投資收益率，并修改每年的回購金額。

　　4.征遷延遲或超支風(fēng)險

　　積極協(xié)調(diào)政府及時處理各類阻工和群體性事件，督促施工單位按合同進行建設(shè);與政府協(xié)商，爭取將征遷費用包干使用;盡早介入初步設(shè)計，確保征遷費用做足;在合同中說明若因征遷延遲造成的我方損失應(yīng)由政府承擔(dān)。

　　四、BT 項目的建設(shè)管理

　　工程建設(shè)期間，項目公司作為投資主體，可以委托代建公司作為項目管理的主體，也可以自己負責(zé)全過程的項目管理工作。對于具備較強的技術(shù)、施工、管理經(jīng)驗以及人力、物力、財力等方面能滿足項目推進需求的大中型企業(yè)集團而言，施工經(jīng)驗和項目管理的水平一般是較高的，對此筆者不再贅述關(guān)于項目理的普遍要點。但在BT 項目的運作中，有以下幾個要點是需要關(guān)注的。

　　1.設(shè)計方案和概算編制

　　作為概算包干承建的項目，概算的編制質(zhì)量是整個投資控制工作的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。在項目初步設(shè)計階段，有條件的在可行性研究階段提前介入或了解設(shè)計方案、估算或概算的編制過程，為后續(xù)的概算上報和設(shè)計優(yōu)化提前做好準備。

　　2.施工圖設(shè)計優(yōu)化和設(shè)計變更的控制

　　項目公司需高度重視施工圖的設(shè)計，在認真分析初步設(shè)計的基礎(chǔ)上，會同各方共同確認施工圖的設(shè)計優(yōu)化原則。在施工圖出圖前，嚴格審查出圖質(zhì)量，嚴格控制設(shè)計變更。對于施工圖設(shè)計優(yōu)化及造價節(jié)約的問題，更需在BT回購協(xié)議中考慮，將該部分利益歸為投資方。

　　3.招標采購管理

　　依據(jù)有關(guān)法律的規(guī)定，對專業(yè)分包、勞務(wù)分包、材料采購等應(yīng)及時辦理相關(guān)手續(xù)。確需公開招標的，依法公開進行招投標工作。在編制招標文件時，應(yīng)緊緊依托BT合同，做到分包的條款比BT合同更優(yōu)惠，以減少風(fēng)險和預(yù)留利潤空間。在招標采購中進一步優(yōu)化標底清單，完善招標文件，規(guī)避后期投資失控的風(fēng)險。力爭中標價為合理低價，中標單位資信良好。

　　4.合同管理

　　合同管理是體系性的內(nèi)容，在招標階段、編制階段、合同談判及簽訂階段要統(tǒng)一管理合同條款，規(guī)避工程實施中潛在的風(fēng)險。項目實施過程中要加強合同的執(zhí)行管理，控制項目的各項費用，控制工程造價、工程結(jié)算管理等。在合同結(jié)構(gòu)劃分中，要考慮對各分包商或者供應(yīng)商的管理需求，充分發(fā)揮合同的協(xié)調(diào)和制約作用，避免合同邊界劃分不清產(chǎn)生的商務(wù)糾紛而影響工程質(zhì)量、進度。

　　五、結(jié)語

　　站在管理的角度來看，要做好BT項目不僅僅要關(guān)注上述技術(shù)性的要點，更重要的是傳統(tǒng)施工企業(yè)的管理者要跳出固有的傳統(tǒng)的思維模式，站在“大土木，大施工”的高度，通過BT模式轉(zhuǎn)變生產(chǎn)發(fā)展方式，推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，通過BT模式向高端上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，通過BT模式培養(yǎng)鍛煉從上游設(shè)計、投資到下游施工管理的隊伍建設(shè)等。也許這才是BT模式對傳統(tǒng)施工企業(yè)的借鑒意義。(作者：中國水利水電第十一工程局有限公司 周海波 孫霖燕 )

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