中建政研：存量資產(chǎn)、存量項目、存量債務(wù)與PPP之初探

發(fā)布日期：2017-12-04來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 2017年7月7日，國家發(fā)改委正式對外發(fā)布了《關(guān)于加快運用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知》(發(fā)改投資〔2017〕1266號)。自2013年底胎動以來，PPP逐步被提高到了供給側(cè)改革、投融資體制改革、國家治理體制改革的高度，在國務(wù)院的頂層設(shè)計之下，由發(fā)改委、財政部的分工主推，轟轟烈烈，不斷規(guī)范和深入，成為了新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)、特色小鎮(zhèn)建設(shè)乃至一路一帶戰(zhàn)略的重要推手。搞PPP就是講政治、就是抓經(jīng)濟、就是促改革、就是惠民生，地方政府特別是財力窘迫、甚至僅僅是吃飯財政的地方政府不搞PPP顯然是不合時宜的;就以基建企業(yè)為主體的社會資本而言，在房地產(chǎn)市場調(diào)控趨嚴(yán)房建市場萎縮、EPC\BT乃至政府購買服務(wù)被嚴(yán)格規(guī)范乃至禁止后，PPP也成了不得已的戰(zhàn)略選擇。問題是：

　　 一、目前我國已實施PPP項目中大約95%以上為新建項目，存量項目很少，可以說目前的PPP是一條腿走路，PPP項目結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，PPP發(fā)展的短板其實也就是PPP的發(fā)展方向和空間。

　　 二、PPP以物有所值為基礎(chǔ)，以符合財政為條件，新建項目投融資金額大，回報要求必然也高，新建項目PPP距離天花板已經(jīng)不遠(yuǎn)，特別是在政府規(guī)范PPP操作和嚴(yán)控地方債務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險的背景之下。

　　 三、中國經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車中，數(shù)十年以來，投資一直扮演著極為重要的角色。有投資，必然有存量資產(chǎn)、存量項目和存量債務(wù)，如何在盤活資產(chǎn)、減輕債務(wù)的同時，激活民間投資，實現(xiàn)良性循環(huán)，對中國經(jīng)濟的高速穩(wěn)定發(fā)展的必要性、重要性及緊迫性是不言而喻的。

　　 在此背景下，本文試圖就以PPP模式盤活存量資產(chǎn)，改造存量項目，將政府債務(wù)轉(zhuǎn)化為企業(yè)債務(wù)等問題，做一些初步的分析和探討，以期破磚引玉。

　　 一、幾個基本概念

　　 (一)PPP：政企合作，是中國經(jīng)濟市場化(或者私有化)的產(chǎn)物和體現(xiàn)，重點是第三個P：伙伴關(guān)系或者合作關(guān)系。PPP以項目邊界條件為基礎(chǔ)，以投融資和基于績效考核的回報機制為核心，為此構(gòu)造交易機構(gòu)、監(jiān)管架構(gòu)及合同體系，并進行全生命周期的動態(tài)管理，以期實現(xiàn)物有所值和合理回報，并提高公共產(chǎn)品、公共服務(wù)的供給效率，提高政府治理能力。

　　 (二)存量資產(chǎn)：這里主要是指政府非流動存量資產(chǎn)，按照財政部令第78號《政府會計準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》的規(guī)定，包括固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、長期投資等。

　　 (三)存量項目：這里主要指存量資產(chǎn)中的在建工程。

　　 (四)存量債務(wù)：目前我國地方政府債務(wù)的范圍，依法是指地方政府債券，以及清理甄別認(rèn)定的2014年末非政府債券形式存量政府債務(wù)。這里的存量債務(wù)是指截至目前以非政府債券形式存在的政府支出責(zé)任。

　　 二、“盤活”及其意義

　　 投融資問題是PPP永恒的話題。對于存量基礎(chǔ)設(shè)施項目進行PPP運作，對政府方而言重在盤活存量資產(chǎn)，減少政府債務(wù)并獲得流動性。但這并不是終點。

　　 對于社會資本而言，存在著項目的再次盤活問題。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，基本分兩種情況：

　　 1、擁有資產(chǎn)所有權(quán)。這種情況下，利用項目它項權(quán)利進行增信融資是對項目資產(chǎn)的第一層次的運用和盤活;下一層次包括并不限于：基于項目穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以進行資產(chǎn)證券化或者發(fā)行項目收益?zhèn)M行融資，從而減少財務(wù)費用，并獲得流動性。

　　 2、對于只是受讓了特許經(jīng)營權(quán)的項目，由于有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，利用資本市場，通過資產(chǎn)證券化或者發(fā)行項目收益?zhèn)M行融資也是完全具備條件的。

　　 “對采用PPP模式盤活存量資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，支持通過資產(chǎn)證券化、發(fā)行PPP項目專項債券等方式開展市場化融資，提高資產(chǎn)流動性，拓寬資金來源，吸引更多社會資本以不同方式參與“，“發(fā)改投資〔2017〕1266號”文的上述描述充分證明，存量基礎(chǔ)設(shè)施PPP只是搭建了一個平臺、打造了一個準(zhǔn)金融產(chǎn)品，盤活的是資產(chǎn)，受益的是政府、社會資本和社會公眾，最終是中國經(jīng)濟。故此，從融資和資產(chǎn)流動性的角度來看，PPP打開了存量資產(chǎn)的價值大門，意義非凡。

　　 三、“加快”是要求也是趨勢

　　 存量項目本質(zhì)上屬于存量資產(chǎn)的范疇;而負(fù)債形成資產(chǎn)、資產(chǎn)隨著債務(wù)轉(zhuǎn)移(最高人民法院從1998年左右就開始接受“債務(wù)隨企業(yè)財產(chǎn)變動原則”，并有一個逐步發(fā)展完善的過程;最終，最高人民法院在2003年頒布了《關(guān)于審理與企業(yè)改制相關(guān)民事糾紛案件若干問題的規(guī)定》，正式在司法解釋中確立了“債務(wù)隨企業(yè)財產(chǎn)轉(zhuǎn)移”原則)，又是極為重要的會計準(zhǔn)則和法律規(guī)定。由此可知，盤活存量資產(chǎn)、改造存量項目與處置政府存量債務(wù)之間有著直接的甚至必然的聯(lián)系。PPP是盤活存量資產(chǎn)、改造存量項目、處理政府存量債務(wù)的重要機制和方式方法，也是PPP深入發(fā)展的必由之路，“加快”是要求也是趨勢。這一要求和趨勢在政府有關(guān)部門的文件中的體現(xiàn)也是是很清楚和明確的，如：

　　 財政部關(guān)于印發(fā)《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》的通知(財預(yù)〔2014〕351號)規(guī)定：地方各級政府要結(jié)合清理甄別工作，認(rèn)真甄別篩選融資平臺公司存量項目，對適宜開展政府與社會資本合作(PPP)模式的項目，要大力推廣PPP模式，達到既鼓勵社會資本參與提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)并獲取合理回報，又減輕政府公共財政舉債壓力、騰出更多資金用于重點民生項目建設(shè)的目的;通過PPP模式轉(zhuǎn)化為企業(yè)債務(wù)的，不納入政府債務(wù)。

　　 國務(wù)院辦公廳《關(guān)于印發(fā)地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處置預(yù)案的通知》(國辦函[2016]88號)支出，地方政府財政重整計劃中的處置政府資產(chǎn)，是指由指定機構(gòu)統(tǒng)一接管政府及其部門擁有的各類經(jīng)營性資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)、國有股權(quán)等，結(jié)合市場情況予以變現(xiàn)，多渠道籌集資金償還債務(wù)。

　　 在2014年11月30日推出第一批示范項目的時候，財政部在《關(guān)于政府和社會資本合作示范項目實施有關(guān)問題的通知》(財金〔2014〕112號”)中就指出，“各級財政部門要鼓勵和引導(dǎo)地方融資平臺公司存量項目，以TOT(移交-運營-移交)等方式轉(zhuǎn)型為PPP項目，積極引入社會資本參與存量項目的改造和運營，切實有效化解地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險”。

　　 在2015年2月13日發(fā)布的《關(guān)于市政公用領(lǐng)域開展政府和社會資本合作項目推介工作的通知》(財建〔2015〕29號)，則進一步明確要求，市政公用領(lǐng)域推介PPP項目的基本原則包括“堅持存量項目為主”，“為緩解地方債務(wù)風(fēng)險，當(dāng)前重點推進符合條件的存量項目按PPP模式改造”，“對地方政府自建自管的存量項目，可優(yōu)先考慮按照PPP模式轉(zhuǎn)型”，“對企業(yè)在建但因各種原因停滯的(市政公用)項目，政府可以注入一定資金，與企業(yè)合作”。

　　 2015年5月19日，國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式指導(dǎo)意見的通知》(國辦發(fā)〔2015〕42號)再次提出，“積極運用轉(zhuǎn)讓—運營—移交(TOT)、改建—運營—移交(ROT)等方式，將融資平臺公司存量公共服務(wù)項目轉(zhuǎn)型為政府和社會資本合作項目，引入社會資本參與改造和運營，在征得債權(quán)人同意的前提下，將政府性債務(wù)轉(zhuǎn)換為非政府性債務(wù)，減輕地方政府的債務(wù)壓力，騰出資金用于重點民生項目建設(shè)”。

　　 2015年6月25日財政部《關(guān)于進一步做好政府和社會資本合作項目示范工作的通知》(財金[2015]57號)再次強調(diào)，“優(yōu)先支持融資平臺公司存量項目轉(zhuǎn)型為PPP項目。重點推進符合條件的融資平臺公司存量項目，通過轉(zhuǎn)讓-運營-移交(TOT)、改建-運營-移交(ROT)等方式轉(zhuǎn)型為PPP項目。存量項目債務(wù)應(yīng)納入地方政府性債務(wù)管理系統(tǒng)，或2013年全國政府性債務(wù)審計范圍。對合同變更成本高，融資結(jié)構(gòu)調(diào)整成本高，原債權(quán)人不同意轉(zhuǎn)換，不能化解政府性債務(wù)風(fēng)險、降低債務(wù)成本和實現(xiàn)‘物有所值’的項目，財政部將不予受理。”

　　 再以上文件的鋪墊下，2017年7月3日 國家發(fā)改委“發(fā)改投資〔2017〕1266號”文全面系統(tǒng)的就運用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作做出了部署，文件的入題詞是“加快”。

　　 可以預(yù)見，在現(xiàn)實的迫切需求和政策的大力支持下，存量資產(chǎn)PPP必將掀起高潮。

　　 四、存量項目PPP的運作模式

　　 “發(fā)改投資〔2017〕1266號”文明確：對擬采取PPP模式的存量基礎(chǔ)設(shè)施項目，根據(jù)項目特點和具體情況，可通過轉(zhuǎn)讓-運營-移交(TOT)、改建-運營-移交(ROT)、轉(zhuǎn)讓-擁有-運營(TOO)、委托運營、股權(quán)合作等多種方式，將項目的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收費權(quán)等轉(zhuǎn)讓給社會資本;對已經(jīng)采取PPP模式且政府方在項目公司中占有股份的存量基礎(chǔ)設(shè)施項目，可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，將政府方持有的股權(quán)部分或全部轉(zhuǎn)讓給項目的社會資本方或其他投資人。

　　 由此可知：

　　 1、存量資產(chǎn)PPP，首先要“根據(jù)項目特點和具體情況”，準(zhǔn)確界定存量資產(chǎn)的內(nèi)涵、外延及特征。如上所述，存量資產(chǎn)可能是固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、長期投資等，對應(yīng)的權(quán)利可能“發(fā)改投資〔2017〕1266號”文是提到的所有權(quán)、股權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收費權(quán)等。從運作模式的角度來看，若存量資產(chǎn)是股權(quán)長期投資，則PPP模式更可能是股權(quán)合作。

　　 “發(fā)改投資〔2017〕1266號”文的一大亮點，可能就是直接或者間接明確了存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的范圍，突破了常識上基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)等同于存量基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)的狹隘看法，為“積極探索、大膽創(chuàng)新，靈活運用PPP模式，規(guī)范有序盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)”奠定了基礎(chǔ)。

　　 2、按照財政部“財金〔2014〕113號”文(《關(guān)于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南(試行)的通知》)的解釋， TOT是指政府將存量資產(chǎn)所有權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給社會資本或項目公司，并由其負(fù)責(zé)運營、維護和用戶服務(wù)，合同期滿后資產(chǎn)及其所有權(quán)等移交給政府的項目運作方式; ROT是指政府在TOT模式的基礎(chǔ)上，增加改擴建內(nèi)容的項目運作方式。財政部的上述關(guān)于TOT\ROT的定義顯然與現(xiàn)實及相關(guān)法律規(guī)定不符，因為該兩種模式中，轉(zhuǎn)讓的往往不是“資產(chǎn)所有權(quán)”，而是作為無形資產(chǎn)的特許經(jīng)營權(quán)，甚至是股權(quán)。

　　 3、轉(zhuǎn)讓-擁有-運營(TOO)、委托運營、股權(quán)合作等PPP運作模式是此次“發(fā)改投資〔2017〕1266號”文正式明確系統(tǒng)提出的，在實踐中如何靈活運用，需要進一步探索。但毫無疑問，PPP離不開規(guī)范，更離不開創(chuàng)新;改革開放近四十年來萊歷史形成的基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)的形態(tài)、性質(zhì)和具體情況千差萬別，所面臨的問題和訴求也各不相同，相對于新建項目而言，存量資產(chǎn)PPP更需要摒棄簡單的流程和套路，大膽創(chuàng)新和靈活運用，作為智庫的PPP專業(yè)咨詢機構(gòu)大有可為。

　　 五、存量資產(chǎn)采用PPP模式的幾個值得探討的問題

　　 對于產(chǎn)權(quán)明晰、無債務(wù)負(fù)擔(dān)而又能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的存量基礎(chǔ)設(shè)施項目，運用PPP模式進行盤活是比較簡單的，不作為本文討論的重點。本文以下擬探討的是存量PPP項目的一般要素及特殊情形。

　　 (一)存量界定

　　 1、存量資產(chǎn)(含存量項目)的界定：

　　 財政部《關(guān)于印發(fā)<政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺信息公開管理暫行辦法>的通知》(財金[2017]1號)規(guī)定，項目識別階段應(yīng)當(dāng)公開的基礎(chǔ)資料包括“存量公共資產(chǎn)建設(shè)、運營維護的歷史資料以及第三方出具的資產(chǎn)評估報告，以及存量資產(chǎn)或權(quán)益轉(zhuǎn)讓時所可能涉及到的員工安置方案、債權(quán)債務(wù)處置方案、土地處置方案等(如有)”。

　　 “發(fā)改投資〔2017〕1266號”文明確，存量資產(chǎn)PPP運作，前提是“邊界條件明確、商業(yè)模式清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)定”。為此，“要做好盡職調(diào)查、清產(chǎn)核資等前期工作，合理確定國有資產(chǎn)公允價值，努力解決國有產(chǎn)權(quán)核實與界定、債權(quán)債務(wù)處理、人員分流安置等問題”。

　　 由此可知，掌握歷史資料，明確權(quán)屬和項目邊界條件，合理估值，解決遺留問題，乃至清晰商業(yè)模式，都是存量資產(chǎn)PPP的基礎(chǔ)。

　　 2、存量債務(wù)：財金[2015]57號文要求，存量項目債務(wù)應(yīng)納入地方政府性債務(wù)管理系統(tǒng)，或2013年全國政府性債務(wù)審計范圍;對合同變更成本高，融資結(jié)構(gòu)調(diào)整成本高，原債權(quán)人不同意轉(zhuǎn)換，不能化解政府性債務(wù)風(fēng)險、降低債務(wù)成本和實現(xiàn)“物有所值”的項目，財政部將不予受理。既然存量資產(chǎn)PPP的目的之一是化解政府及項目債務(wù)，準(zhǔn)確的確定存量債務(wù)、明確處置方案以及為此最終達成相關(guān)協(xié)議是必須的。

　　 (二)資產(chǎn)評估問題

　　 存量資產(chǎn)一般為國有資產(chǎn)，進行PPP運作一般要涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，故此無論是從國有資產(chǎn)管理還是從商業(yè)交易的角度來看，資產(chǎn)評估都是必要的。國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部、發(fā)展改革委、人民銀行《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式指導(dǎo)意見的通知》(國辦發(fā)〔2015〕42號)明確指出，“存量公共服務(wù)項目轉(zhuǎn)型為政府和社會資本合作項目過程中，應(yīng)依法進行資產(chǎn)評估，合理確定價值，防止公共資產(chǎn)流失和賤賣”。按照財金[2017]1號文的要求，第三方出具的資產(chǎn)評估報告是該類PPP項目的基礎(chǔ)資料。

　　 值得探討的是，只轉(zhuǎn)移經(jīng)營權(quán)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，是否有對經(jīng)營權(quán)(無論是作為無形資產(chǎn)還是作為金融資產(chǎn)或者金融工具)評估的必要。按照《國有資產(chǎn)評估管理辦法》及其施行細(xì)則的規(guī)定，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和非經(jīng)營性資產(chǎn)轉(zhuǎn)為經(jīng)營性資產(chǎn)時，才必須要按照程序進行國有資產(chǎn)評估。作為固定資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施，在只階段性讓渡經(jīng)營權(quán)或者運營收費權(quán)的情況下，不屬于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，恐怕并不需要強制評估。從PPP的交易關(guān)系結(jié)構(gòu)來看，政府付費或者缺口補助項目，經(jīng)營收益并不能彌補社會資本的投資(包括以承擔(dān)項目債務(wù)形式的支出)及合理回報，根據(jù)財政部《關(guān)于印發(fā)企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第2號的通知》(財會[2008]11號)，特許經(jīng)營權(quán)僅僅是一個交易工具或者金融工具，顯然沒有評估的必要;至于完全使用者付費項目，特許經(jīng)營權(quán)被認(rèn)定為無形資產(chǎn)，評估可能是必要的，因為項目的PPP邊界條件(如合作期限)及調(diào)價機制等有賴于對應(yīng)特定資產(chǎn)收益權(quán)的價值。

　　 (三)存量項目與財承。

　　 運用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)一般不涉及投資建設(shè)問題(在建項目除外)，社會資本投入有限，項目一般有較為充足和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不會占用太多甚至不需要占用財承額度。但由于存量項目往往附帶著存量債務(wù)，對于政府付費的項目和政府缺口補助的項目，多多少少是要占財承額度的。由此看來，并非所有存量項目都能給地方政府帶來現(xiàn)金流，但這并不能成為否定此類存量項目PPP運作的必要性;原因在于，此類項目必然會減輕和平滑地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，提高供公共產(chǎn)品、公共服務(wù)的供給效率，同時增強政府的治理能力。

　　 (四)在建項目PPP

　　 “發(fā)改投資〔2017〕1266號”文還明確，“對在建的基礎(chǔ)設(shè)施項目，也可積極探索推進PPP模式，引入社會資本負(fù)責(zé)項目的投資、建設(shè)、運營和管理，減少項目前期推進困難等障礙，更好地吸引社會資本特別是民間資本進入”。毫無疑問，存量資產(chǎn)包括未完工的在建項目。問題或者耐人尋味之處在于，在建項目為何會存在，是否難以為繼。分析起來可能會有如下幾種情況：

　　 1、政府采購工程，能夠繼續(xù)完成，財政資金的杠桿效應(yīng)幾乎為零，財政壓力巨大。

　　 2、違規(guī)實施的工程項目，比如采用變相的BT模式，或者將工程項目包裝為政府采購服務(wù)，按照規(guī)定目前必須予以整改。

　　 3、以平臺公司名義實施的政府工程，由于政府信用難以繼續(xù)利用，融資困難，按照財建〔2015〕29號文的描述處于“停滯”狀態(tài)。

　　 4、其他。

　　 無論是何種情況，從發(fā)改委“發(fā)改投資〔2017〕1266號”文的表述來看，基本思路是面對現(xiàn)實，吸引社會資本特別是民間資本進入，PPP需要探索的路徑。

　　 (五)無經(jīng)營性現(xiàn)金流存量項目的盤活問題

　　 發(fā)改委“發(fā)改投資〔2017〕1266號”提出，“優(yōu)先推出邊界條件明確、商業(yè)模式清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)”運用以PPP的模式予以盤活，并且“支持社會資本方創(chuàng)新運營管理模式，充分挖掘項目的商業(yè)價值，在確保公共利益的前提下，提高合理投資回報水平”。而現(xiàn)實是，過去以EPC\BT等模式建設(shè)的非經(jīng)營性存量項目數(shù)量也不小在，目前存在著尚未化解的遺留政府債務(wù)，且有維護管養(yǎng)的需求。對于這類非經(jīng)營性存量資產(chǎn)，能否以及該如何利用PPP模式予以盤活?

　　 答案應(yīng)該是肯定的。原因在于，“優(yōu)先推出”現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性存量資產(chǎn)，并不表明非經(jīng)營性存量資產(chǎn)就不該推出。況且，PPP的目的之一就是化解地方政府存量債務(wù)，將政府債務(wù)轉(zhuǎn)化為非政府債務(wù)。國辦發(fā)〔2015〕42號)文對此規(guī)定很清楚：“積極運用轉(zhuǎn)讓—運營—移交(TOT)、改建—運營—移交(ROT)等方式，將融資平臺公司存量公共服務(wù)項目轉(zhuǎn)型為政府和社會資本合作項目，引入社會資本參與改造和運營，在征得債權(quán)人同意的前提下，將政府性債務(wù)轉(zhuǎn)換為非政府性債務(wù)，減輕地方政府的債務(wù)壓力，騰出資金用于重點民生項目建設(shè)”。問題是如何推出?？梢钥紤]的方式和因素是否包括：

　　 1、充分挖掘項目的商業(yè)價值，適當(dāng)擴大項目特許經(jīng)營權(quán)的內(nèi)涵和外延。如市政道路項目，可以考慮將道路沿線的廣告資源納入項目特許經(jīng)營的范疇。

　　 2、優(yōu)質(zhì)項目和一般項目的組合打包。

　　 3、新建項目和存量項目打包。

　　 4、其他。

　　 是否可以認(rèn)為，緩解、化解政府債務(wù)，提高存量資產(chǎn)的供給效率，激發(fā)了民間投資活力，也屬于盤活存量資產(chǎn)的題中應(yīng)由之義。盤活存量資產(chǎn)，并不簡單的等同于政府獲得現(xiàn)金流。

　　 (六)PPP之股權(quán)合作遐想

　　 股權(quán)屬于存量資產(chǎn)無疑。在發(fā)改委“發(fā)改投資〔2017〕1266號”文中，將基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)合作作為了存量資產(chǎn)PPP的一種形式，并提到了事業(yè)單位、國有企業(yè)改制問題和混合所有制改革問題。再聯(lián)系到多部門反復(fù)強調(diào)的重點鼓勵和引導(dǎo)地方融資平臺公司存量項目轉(zhuǎn)型為PPP項目，是否可以預(yù)見：由政府主導(dǎo)，平臺公司以股權(quán)出資或者轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，與社會資本合作，是政府平臺公司的存量項目以PPP模式改造的路徑之一?

　　 總之，就存量項目通過PPP模式盤活，發(fā)改委指明了方向，規(guī)劃了路徑，留下空白，一片藍海就在眼前。

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