PPP產(chǎn)業(yè)基金需精心設計：延長期限多給支持

發(fā)布日期：2015-09-30來源：網(wǎng)絡來源編輯：靳明偉

[摘要]

　　 來源：中國經(jīng)濟導報

　　 作者單位：北京大岳咨詢有限責任公司

　　 PPP模式已取代地方融資平臺，成為新型城鎮(zhèn)化建設和公共服務設施建設的一個主要模式。然而PPP項目的融資問題卻是一道邁不過去的坎。除了企業(yè)自有資金、銀行貸款等途徑外，產(chǎn)業(yè)基金募資成為重要籌資方式。但要讓這種方式充分發(fā)揮作用，還需要對其進行精心設計和審慎探索。

　　 去年以來，國家發(fā)展改革委與財政部陸續(xù)出臺一系列的政策措施，推進PPP模式的發(fā)展。各地紛紛響應，但是據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，各省市PPP項目簽約率大 多在10%~20%之間，遠低于各方預期。究其原因，PPP項目具有的資金需求量大、投資周期長、投資收益有限、風險較高、投資退出渠道不成熟等特點，使 得社會資本不敢貿(mào)然進入。

　　 今年4月，由6部委聯(lián)合下發(fā)的《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，提出鼓勵以設立產(chǎn)業(yè)基金等形式入股PPP項目，提供項目資本金，為PPP融資提供了切實可行的新渠道。

　　 筆者認為，PPP產(chǎn)業(yè)基金的設立，從資金上真正為PPP的發(fā)展創(chuàng)造了良好條件，其最大的意義在于解決PPP項目的融資困境，從而實現(xiàn)政府、社會資本、企業(yè)三方的利益共贏。那產(chǎn)業(yè)基金方案究竟應該怎樣設計，才能更好地推進PPP項目的落地呢？

　　 PPP產(chǎn)業(yè)基金的投向

　　 PPP項目投資額大、收益有限、周期長，一直以來均以財政補貼和傳統(tǒng)信貸模式作為主要的融資渠道。由于金融機構(gòu)的逐利性，傳統(tǒng)的信貸模式更青睞于高利潤的公用事業(yè)和基礎設施建設項目，而中低利潤的項目一直處于融資難的境地。

　　 PPP產(chǎn)業(yè)基金的介入有助于提升中低利潤項目的盈利能力。結(jié)合國外的成熟經(jīng)驗，PPP產(chǎn)業(yè)基金有助于解決基建項目融資缺口巨大的難題，重點投向融資需求大、收益穩(wěn)定、融資難的重點城鎮(zhèn)化基建工程?？煽紤]配置一攬子涵蓋高、中、低利潤的項目，通過各類項目的合理設置，達到基金整體的穩(wěn)定收益。

　　 PPP產(chǎn)業(yè)基金的結(jié)構(gòu)設計

　　 由于PPP模式具有獨特的特點，因此PPP產(chǎn)業(yè)基金在結(jié)構(gòu)設計上也應與其他基金有所不同：

　　 ——降低融資成本。就目前已成立的PPP產(chǎn)業(yè)基金而言，大多以基金、券商、信托等金融機構(gòu)作為主要募資對象，資金主要來自理財資金池，回報要求較高，該回報要求遠大于商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸的利率。為降低融資成本，可考慮引進保險、社?；鸬染哂虚L期穩(wěn)定的資金；同時可由政府部分出資在吸引金融機構(gòu)投資的同時降低基金價格。

　　 ——延長基金期限。PPP項目期限大多在20~30年，如市場上信托通常具備3~5年贖回的特性，無法支持PPP項目長期運營的需要。為了加速PPP項目的落地，降低地方政府財政壓力，需通過擴大基金來源、政策配套等多種途徑延長基金期限。

　　 ——豐富基金支持形式。政府可引導基金以多種形式支持PPP項目的推進。以筆者正在進行項目所在某省份設立的PPP產(chǎn)業(yè)基金為例，其主要以前期費用補貼、項目入庫獎勵和資本金支持3種形式給予該省PPP項目支持，通過營造良好的融資環(huán)境，促進優(yōu)質(zhì)項目順利落地。

　　 ——合理的回報機制。為了增強基金投向PPP項目的積極性，需對基金的回報機制給予明確。依據(jù)現(xiàn)有政策，建議以項目經(jīng)營性現(xiàn)金流作為基金還款的主要來源；當項目收益無法覆蓋本金和回報時，可將政府購買服務的費用納入還款來源。同時，依據(jù)基金構(gòu)成，可采取優(yōu)先與劣后的形式，將其他投資人作為優(yōu)先級，政府出資人作為劣后級，優(yōu)先保障其他投資人權(quán)益，以增強基金籌資吸引力。

　　 ——完善的退出機制。從目前市場行情來看，基金對退出機制要求較高，一般會要求在PPP全生命周期的前段時間退出。為了吸引基金投入PPP項目，可在項目前期工作中，與社會投資人達成一致，在基金到期的情況下，由社會投資人優(yōu)先回購基金股權(quán)或適當考慮由政府方回購基金股權(quán)。

　　 基金管理機制

　　 PPP產(chǎn)業(yè)基金應建立完整的管理機制，選擇有豐富股權(quán)投資基金管理經(jīng)驗的機構(gòu)擔任基金管理人。通常來說，基金管理體系由基金經(jīng)理、投資決策委員會、基金管理公司、風險監(jiān)控委員會、托管銀行等組成。PPP產(chǎn)業(yè)基金管理機制重點應建立項目篩選、審核和基金撥付機制。近期，多地已開始建立當?shù)豍PP項目庫，可考慮直接在項目庫里對有資金需求的項目進行初審，提出推薦項目名單后，由基金管理人和投資人組建的投資決策委員會來進行最終的基金投放決策，最后由基金管理人對通過審批的項目進行資金撥付和后續(xù)資金管理等工作。

　　 據(jù)估計，到2020年，中國城鎮(zhèn)化率將達到60%，由此帶來的投資需求超過42萬億元，可見PPP的發(fā)展空間還是非常廣闊的。就現(xiàn)階段而言，PPP產(chǎn)業(yè)基金 作為政府引導基金，具有較大的示范意義，但未來趨勢究竟如何，是否能真正推動PPP項目的落地，取決于產(chǎn)業(yè)基金結(jié)構(gòu)的設計，以及對具體項目風險的甄別和控 制。假若能真正建立起產(chǎn)業(yè)基金的法律環(huán)境，借鑒國內(nèi)外成熟PPP產(chǎn)業(yè)基金的運作模式，設計出符合我國實情的操作模式，相信PPP產(chǎn)業(yè)基金會代替城投債成為 各地政府主流的融資工具，實現(xiàn)解決城市基礎設施和公共事業(yè)建設的巨大資金缺口，推動PPP項目可持續(xù)發(fā)展的目標。

【相關閱讀】

• 贏在超高層
• 巍巍太行貫“長虹”
• 建筑企業(yè)規(guī)模發(fā)展之思
• 2018年中國PPP十大事件回顧
• 泉州46個PPP項目落地 總投資額561.18億元
• 江蘇公布首批PPP專家?guī)烀麊?128名專家入圍