PPP模式下的運作機制 商業(yè)機會與風險警示并存

發(fā)布日期：2015-03-24來源：證券日報編輯：宋珍珍

[摘要]

　　隨著《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》、《國家發(fā)改委關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》以及財政部的《政府和社會資本合作模式操作指南(試行)》的出臺，PPP作為全面替代地方政府融資平臺為政府主導(dǎo)的公共項目進行政府融資的法定模式正式登場亮相，未來它將在經(jīng)營性及準經(jīng)營性公共項目建設(shè)融資中大行其道。

　　PPP模式下的運作機制

　　按照國家發(fā)改委的定義，PPP模式是指政府為增強公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力、提高供給效率，通過特許經(jīng)營、購買服務(wù)、股權(quán)合作等方式，與社會資本建立的利益共享、風險分擔及長期合作關(guān)系。運作機制通常是首先由政府或政府授權(quán)的PPP主管機構(gòu)確定PPP項目，制定PPP項目的年度和中期開發(fā)計劃，然后通過招標方式引入社會資本，并與政府相關(guān)部門或其授權(quán)機構(gòu)簽訂PPP合作協(xié)議，獨自承擔或合作共建新的項目公司承擔PPP建設(shè)項目的設(shè)計、建設(shè)、運營和維護的大部分工作，并通過使用者付費及必要的政府付費獲得合理投資回報，同時，政府部門負責公共產(chǎn)品和服務(wù)的價格和質(zhì)量監(jiān)督。PPP項目分為經(jīng)營性、準經(jīng)營項目和非經(jīng)營性三種類型。其中經(jīng)營性項目由使用者付費;使用者付費不足以覆蓋項目公司的投資運營成本的準經(jīng)營項目，由政府給予一定的補貼;完全沒有收益的非經(jīng)營性項目則由政府購買進行付費。

　　由于公共產(chǎn)品和服務(wù)項目的建設(shè)資金需求量巨大，為完成PPP項目的建設(shè)、運營和維護工作，PPP項目公司成立后通常需要進行大量融資。融資形式則可以包括銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行資產(chǎn)支持證券、信托借款等，發(fā)展到一定階段，甚至可以到新三板掛牌上市或者到A股市場進行IPO。

　　PPP模式運作機制下的商業(yè)機會全披露

　　從以上運作機制可以看出，PPP模式下蘊藏著巨大的商機。PPP項目范圍極其廣泛，從經(jīng)營性項目到準經(jīng)營性項目到非經(jīng)營項目，都有可能被納入到PPP運作模式下。

　　從金融中介的角度看，各相關(guān)金融機構(gòu)均可獲得向PPP項目融資的機會，銀行可以向它們發(fā)放貸款、發(fā)行票據(jù)、提供理財產(chǎn)品等;券商可以為它們提供債券發(fā)行、設(shè)計資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等;信托公司向它們推銷信托計劃等等，總之，各金融機構(gòu)皆可各得其所，獲取利益。

　　從實體投資的角度看，投資者既可以獲得項目現(xiàn)金流穩(wěn)定的經(jīng)營性公共項目的投資機會，還可以在政府補貼或者政府購買條件下獲得投資準經(jīng)營性和非經(jīng)營性項目，并進而獲利的可能性。這對于投資回報率要求不高但追求投資安全的投資者來說是非常良好的投資渠道。

　　從證券投資的角度看，由于PPP項目通常具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點，同時，雖然沒有政府的明顯背書，但確實包含無法否定的政府信用在內(nèi)，比一般企業(yè)債的信用級別高，因而，投資者可以獲得一個包含政府信用在內(nèi)的相對安全、但卻收益穩(wěn)定的證券投資渠道。

　　PPP項目風險警示

　　由于PPP模式下的項目和過去地方政府融資平臺模式下的項目具有類似特點，因此，凡是地方政府融資平臺項目所具有的風險，也是PPP項目所可能具有的風險，比如政府信用風險、運營風險及市場風險等，除此之外還額外增加了參與合作的私人資本的違約風險。投資者判斷PPP模式下的投資風險，有必要從政府財力、社會資本實力、項目收益等多個角度去判斷。具體來說，應(yīng)該遵循以下原則進行投資風險甄別和決策：

　　1、省級及省級以上的、有良好市場前景的PPP項目最具投資價值，其次為具有良好市場前景的地市級和區(qū)縣級PPP項目。

　　2、在區(qū)縣級以上PPP項目中，政府和外國資本合作建設(shè)的項目優(yōu)先，其次為政府與實力雄厚國有資本合作的項目，再次為政府和實力雄厚的私人資本合作建設(shè)和運營的項目，最次為政府與一般私人資本合作的項目。同時發(fā)達地區(qū)的項目優(yōu)先于落后地區(qū)。

　　3、沒有現(xiàn)代企業(yè)運作機制而由政府官員主導(dǎo)的地級和縣級PPP機構(gòu)慎投，鄉(xiāng)鎮(zhèn)級PPP項目最好不投，除非其市場前景和管理機制特別優(yōu)秀。

　　4、項目收益遠遠不能覆蓋其建設(shè)運營成本，且又無其他可靠項目收益或政府購買作為付費來源的PPP項目，建議不投。

【相關(guān)閱讀】

• 贏在超高層
• 巍巍太行貫“長虹”
• 建筑企業(yè)規(guī)模發(fā)展之思
• 2018年中國PPP十大事件回顧
• 泉州46個PPP項目落地 總投資額561.18億元
• 江蘇公布首批PPP專家?guī)烀麊?128名專家入圍