財(cái)政補(bǔ)貼納入償債收入：城投債“變身”項(xiàng)目收益?zhèn)?/h1>

發(fā)布日期：2015-05-20來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)來(lái)源編輯：李香玉

[摘要]

　　項(xiàng)目收益?zhèn)谌ツ?月被首次提及，今年4月，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了四個(gè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引。

　　據(jù)了解，由于項(xiàng)目收益?zhèn)鶎儆谄髽I(yè)債務(wù)，不屬于地方政府債務(wù)，項(xiàng)目收益?zhèn)型蔀榘l(fā)改委口徑重點(diǎn)發(fā)展的券種之一。而此次發(fā)布《辦法》目的也在于建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制要求，規(guī)范項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行管理工作。

　　財(cái)政補(bǔ)貼可認(rèn)定為項(xiàng)目收入

　　項(xiàng)目收益?zhèn)侵概c特定項(xiàng)目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項(xiàng)目的投資與建設(shè)，債券的本息償還資金完全或基本來(lái)源于項(xiàng)目建成后運(yùn)營(yíng)收益的債券。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《辦法》出臺(tái)目的是為了配合43號(hào)文加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理，促進(jìn)地方債務(wù)處置和城投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，修明渠、堵暗道。

　　招商證券研報(bào)認(rèn)為，在新預(yù)算法框架下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共性項(xiàng)目的融資只能通過政府發(fā)行一般債券、專項(xiàng)債券，或者采用政府與社會(huì)資本合作模式(PPP)模式。43號(hào)文和各部委相關(guān)文件都明確指出PPP模式下，投資者或特別目的公司可以通過銀行貸款、企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)①Y產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。PPP模式下的項(xiàng)目收益?zhèn)挥?jì)入政府債務(wù)。

　　值得關(guān)注的是，在項(xiàng)目收入的認(rèn)定方面，財(cái)政補(bǔ)貼依然可以認(rèn)定為項(xiàng)目收入。《辦法》規(guī)定的項(xiàng)目收入是指與項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)有關(guān)的所有直接經(jīng)濟(jì)收益和可確認(rèn)的間接經(jīng)濟(jì)收益。項(xiàng)目收入包括但不限于直接收費(fèi)收入、產(chǎn)品銷售收入、財(cái)政補(bǔ)貼等。

　　民生證券固定收益分析師李奇霖認(rèn)為，將財(cái)政補(bǔ)貼納入償債的收入認(rèn)定，仍然為政府變相提供擔(dān)保留了余地。

　　不過，《辦法》要求，財(cái)政補(bǔ)貼應(yīng)逐年列入有權(quán)限政府的財(cái)政預(yù)算并經(jīng)統(tǒng)計(jì)人大批準(zhǔn)列支，條件成熟后還需納入有權(quán)限政府的中期財(cái)政規(guī)劃。債券存續(xù)期內(nèi)合法合規(guī)的財(cái)政補(bǔ)貼占項(xiàng)目收入的比例合計(jì)不得超過50%。

　　民生證券研究認(rèn)為，項(xiàng)目收益?zhèn)氖杖胝J(rèn)定包含了財(cái)政補(bǔ)貼，給投資者以政府可能會(huì)提供擔(dān)保的想象空間。從本質(zhì)上看，項(xiàng)目收益?zhèn)皇悄壳俺峭兜囊粋€(gè)變體，并未完全隔離項(xiàng)目信用與政府信用。然而，財(cái)政補(bǔ)貼計(jì)入收入認(rèn)證并不能排除部分低評(píng)級(jí)城投債信用利差擴(kuò)大的可能性，失去隱形擔(dān)保的存量城投債依然要接受市場(chǎng)的考驗(yàn)。

　　至于發(fā)行辦法，項(xiàng)目收益?zhèn)蛇x擇公開發(fā)行和非公開發(fā)行，《辦法》指出，項(xiàng)目實(shí)施主體符合公開發(fā)行債券條件的，項(xiàng)目收益?zhèn)梢栽阢y行間債券市場(chǎng)以簿記建檔形式公開發(fā)行。項(xiàng)目實(shí)施主體不符合公開發(fā)行債券條件的，可以在銀行間債券市場(chǎng)面向合格投資者非公開發(fā)行。合格投資者是指在銀行間債券市場(chǎng)開立債券交易賬戶的機(jī)構(gòu)投資者。

　　《辦法》對(duì)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)技馁Y金用途做了明確的限制，只能用于該項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和設(shè)備購(gòu)置，不得置換項(xiàng)目資本金或償還與項(xiàng)目有關(guān)的其他債務(wù)，但償還已使用的超過項(xiàng)目融資安排約定規(guī)模的銀行貸款除外。

　　此外，《辦法》還指出，用于發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)捻?xiàng)目，必須符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理規(guī)定。重點(diǎn)支持有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善民生的項(xiàng)目通過項(xiàng)目收益?zhèn)谫Y。

　　至于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，《辦法》要求，在項(xiàng)目收益?zhèn)胬m(xù)期內(nèi)的每個(gè)計(jì)息年度，項(xiàng)目收入應(yīng)該能夠完全覆蓋債券當(dāng)年還本付息的規(guī)模。項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率(稅后)應(yīng)該大于現(xiàn)階段社會(huì)折現(xiàn)率8%。

　　而在賬戶設(shè)置上，《辦法》要求設(shè)立債券募集資金專戶和償債資金專戶。分析人士認(rèn)為，此舉有利于規(guī)范資金用途，減少債務(wù)滾動(dòng)。

　　一次核準(zhǔn)注冊(cè)分期發(fā)行

　　發(fā)行管理方式上，《辦法》規(guī)定了核準(zhǔn)和注冊(cè)兩種方式。公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，須?jīng)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)后方可發(fā)行。非公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)趪?guó)家發(fā)改委備案后即可發(fā)行。

　　同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委表示，項(xiàng)目收益?zhèn)缮暾?qǐng)一次核準(zhǔn)或注冊(cè)，根據(jù)項(xiàng)目資金需求進(jìn)度分期發(fā)行，但應(yīng)自核準(zhǔn)或注冊(cè)起兩年內(nèi)發(fā)行完畢，超過兩年的未發(fā)行額度即作廢。

　　至于申報(bào)方式，國(guó)家發(fā)改委要求，項(xiàng)目實(shí)施主體為中央企業(yè)或其控股的項(xiàng)目公司的，項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行申請(qǐng)直接報(bào)國(guó)家發(fā)改委。項(xiàng)目實(shí)施主體為地方企業(yè)或其控股的項(xiàng)目公司的，項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行申請(qǐng)經(jīng)其所在省的省級(jí)發(fā)展改革部門預(yù)審后報(bào)國(guó)家發(fā)改委。

　　“與地方融資平臺(tái)不同，項(xiàng)目本身盈利是項(xiàng)目收益?zhèn)闹饕獌攤Y金來(lái)源，地方政府不直接承擔(dān)償還責(zé)任，甚至不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，因此發(fā)改委也會(huì)傾向于審批項(xiàng)目收益?zhèn)诨獾胤秸畟鶆?wù)負(fù)擔(dān)的背景下，項(xiàng)目收益?zhèn)蛴型蔀榻衲曛攸c(diǎn)發(fā)展的債券品種。”一位接近監(jiān)管層的人士表示。

　　至于所需要報(bào)送的材料，《辦法》要求，申請(qǐng)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，需向有關(guān)部門報(bào)送項(xiàng)目收益?zhèn)技f明書，項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，第三方機(jī)構(gòu)出具的項(xiàng)目收益和現(xiàn)金流覆蓋債券本息資金專項(xiàng)意見，賬戶監(jiān)管協(xié)議，差額補(bǔ)償協(xié)議，項(xiàng)目實(shí)施主體和差額補(bǔ)償人經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告、征信報(bào)告、有關(guān)評(píng)級(jí)報(bào)告、法律意見書等文件。

　　此外，據(jù)中信建投證券此前預(yù)計(jì)，2015年項(xiàng)目收益?zhèn)┙o約在500億~800億。

　　雖然項(xiàng)目收益?zhèn)荚谝肷鐣?huì)資本，但社會(huì)資本參與的積極性或?qū)⒑苡邢?。民生證券認(rèn)為，從交易結(jié)構(gòu)上，項(xiàng)目收益?zhèn)慕灰捉Y(jié)構(gòu)與城投債相比只在社會(huì)資本的引入方面存在變化，可見項(xiàng)目收益?zhèn)荚谝肷鐣?huì)資本。然而，在增信措施上，項(xiàng)目收益?zhèn)O(shè)置雙重增信，即差額補(bǔ)償人補(bǔ)償與擔(dān)保人擔(dān)保相結(jié)合。此舉雖保障了項(xiàng)目債的償付能力，但卻淡化了政府的責(zé)任，不利于提升社會(huì)資本的參與熱情。

　　(來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))

　　附：《項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)管理辦法(試行)》正文

　　項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)管理辦法(試行)

　　第一章總則

　　第一條【制定依據(jù)】為貫徹落實(shí)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中提出的發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品，建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制要求，規(guī)范項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行管理工作，根據(jù)《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和其他相關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。

　　第二條【基本概念】本辦法所稱的項(xiàng)目收益?zhèn)?，是與特定項(xiàng)目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項(xiàng)目的投資與建設(shè)，債券的本息償還資金完全或基本來(lái)源于項(xiàng)目建成后運(yùn)營(yíng)收益的債券。

　　第三條【發(fā)行方式】項(xiàng)目實(shí)施主體符合公開發(fā)行債券條件的，項(xiàng)目收益?zhèn)梢栽阢y行間債券市場(chǎng)以簿記建檔形式公開發(fā)行。項(xiàng)目實(shí)施主體不符合公開發(fā)行債券條件的，可以在銀行間債券市場(chǎng)面向合格投資者非公開發(fā)行。非公開發(fā)行的，每次發(fā)行時(shí)合格投資者不超過二百人，單筆認(rèn)購(gòu)不少于100萬(wàn)元人民幣。合格投資者是指在銀行間債券市場(chǎng)開立債券交易賬戶的機(jī)構(gòu)投資者。非公開發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。

　　第四條【發(fā)行條件】公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?、需符合《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和本辦法的要求。非公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)璺媳巨k法的要求。試點(diǎn)期間，非公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)膫?xiàng)評(píng)級(jí)應(yīng)達(dá)到AA及以上。

　　第五條【資金用途】發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)技馁Y金，只能用于該項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和設(shè)備購(gòu)置，不得置換項(xiàng)目資本金或償還與項(xiàng)目有關(guān)的其他債務(wù)，但償還已使用的超過項(xiàng)目融資安排約定規(guī)模的銀行貸款除外。

　　第二章項(xiàng)目及收益

　　第六條【基本要求】用于發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)捻?xiàng)目，必須符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理規(guī)定。

　　第七條【鼓勵(lì)類】重點(diǎn)支持有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善民生的項(xiàng)目通過項(xiàng)目收益?zhèn)谫Y。

　　第八條【項(xiàng)目實(shí)施主體】項(xiàng)目實(shí)施主體應(yīng)該是中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的具有法人資格的企業(yè)或僅承擔(dān)發(fā)債項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的特殊目的載體。項(xiàng)目實(shí)施主體負(fù)責(zé)募投項(xiàng)目的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，根據(jù)約定享有項(xiàng)目的收益權(quán)，也是保證債券還本付息的第一責(zé)任人。

　　第九條【項(xiàng)目可研】為保障投資者能夠在相對(duì)客觀、科學(xué)的基礎(chǔ)上做出投資決策，鼓勵(lì)發(fā)行債券的項(xiàng)目聘請(qǐng)具有甲級(jí)資質(zhì)的工程咨詢公司編制《可行性研究報(bào)告》。項(xiàng)目收益和現(xiàn)金流應(yīng)由獨(dú)立第三方(包括但不限于具有咨詢、評(píng)估資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、咨詢公司、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等)進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)項(xiàng)目收益和現(xiàn)金流覆蓋債券還本付息資金出具專項(xiàng)意見。

　　第十條【項(xiàng)目建設(shè)資金來(lái)源】除債券資金之外，項(xiàng)目建設(shè)資金來(lái)源應(yīng)全部落實(shí)。其中投資項(xiàng)目資本金比例需符合國(guó)務(wù)院關(guān)于項(xiàng)目資本金比例的有關(guān)要求并全部到位，貸款銀行應(yīng)出具貸款意向函，其他資金來(lái)源應(yīng)提供相關(guān)依據(jù)。

　　第十一條【項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)】在項(xiàng)目收益?zhèn)胬m(xù)期內(nèi)的每個(gè)計(jì)息年度，項(xiàng)目收入應(yīng)該能夠完全覆蓋債券當(dāng)年還本付息的規(guī)模。項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率(稅后)應(yīng)該大于現(xiàn)階段社會(huì)折現(xiàn)率8%。

　　第十二條【項(xiàng)目收入的認(rèn)定】項(xiàng)目收入是指與項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)有關(guān)的所有直接經(jīng)濟(jì)收益和可確認(rèn)的間接經(jīng)濟(jì)收益。項(xiàng)目收入包括但不限于直接收費(fèi)收入、產(chǎn)品銷售收入、財(cái)政補(bǔ)貼等。其中，財(cái)政補(bǔ)貼應(yīng)逐年列入有權(quán)限政府的財(cái)政預(yù)算并經(jīng)統(tǒng)計(jì)人大批準(zhǔn)列支，條件成熟后還需納入有權(quán)限政府的中期財(cái)政規(guī)劃。債券存續(xù)期內(nèi)合法合規(guī)的財(cái)政補(bǔ)貼占項(xiàng)目收入的比例合計(jì)不得超過50%。

　　第十三條【項(xiàng)目收益權(quán)的排他性】項(xiàng)目實(shí)施主體應(yīng)在債券代理人協(xié)議中約定，在債券存續(xù)期內(nèi)，項(xiàng)目實(shí)施主體不得對(duì)項(xiàng)目及其收益設(shè)定抵押、質(zhì)押等其他項(xiàng)權(quán)利，但本辦法第二十四條規(guī)定的除外。

　　第十四條【項(xiàng)目進(jìn)度的要求】項(xiàng)目收益?zhèn)技Y金投資項(xiàng)目原則上應(yīng)為已開工項(xiàng)目。未開工項(xiàng)目應(yīng)符合開工條件，并于債券發(fā)行后三個(gè)月內(nèi)開工建設(shè)。

　　第三章賬戶管理

　　第十五條【賬戶設(shè)置】發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)捻?xiàng)目實(shí)施主體，應(yīng)該在銀行設(shè)置獨(dú)立于日常經(jīng)營(yíng)賬戶的債券募集資金使用專戶、項(xiàng)目收入歸集專戶、償債資金專戶，分別存放項(xiàng)目收益?zhèn)哪技Y金、項(xiàng)目收入資金和項(xiàng)目收益?zhèn)€本付息資金。

　　第十六條【募集資金使用專戶】募集資金使用專戶，專門用于項(xiàng)目收益?zhèn)技Y金的接收、存儲(chǔ)及劃轉(zhuǎn)，不得用作其他用途。臨時(shí)閑置的募集資金，只能用于銀行存款、國(guó)債等流動(dòng)性較好、低風(fēng)險(xiǎn)保本投資。

　　第十七條【償債資金專戶】?jī)攤Y金專戶專門用于項(xiàng)目收益?zhèn)瘍攤鶞?zhǔn)備金的接收、存儲(chǔ)及劃轉(zhuǎn)，包括但不限于從項(xiàng)目收入歸集專戶中劃轉(zhuǎn)的資金、償債準(zhǔn)備金以及發(fā)行人或差額補(bǔ)償人劃入的其他資金。除償還債券本息外，償債資金專戶資金不得用作其它用途。臨時(shí)閑置的償債資金，只能用于銀行存款、國(guó)債等流動(dòng)性較好、低風(fēng)險(xiǎn)保本投資，并在付息或兌付日前5個(gè)工作日全部轉(zhuǎn)化為活期存款。

　　第十八條【項(xiàng)目收入歸集專戶】項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間所有收入必須全部進(jìn)入項(xiàng)目收入歸集專戶。項(xiàng)目收入由可確定的主體支付時(shí)，應(yīng)在相關(guān)協(xié)議中約定，由該主體直接向項(xiàng)目收入歸集專戶劃轉(zhuǎn)資金。項(xiàng)目實(shí)施主體應(yīng)將全部項(xiàng)目收入從歸集專戶向償債資金專戶劃轉(zhuǎn)，作為債券償債準(zhǔn)備金。償債準(zhǔn)備金以待償付的全部債券本息為限，劃轉(zhuǎn)次數(shù)和具體時(shí)點(diǎn)可由項(xiàng)目實(shí)施主體、債權(quán)代理人和監(jiān)管銀行根據(jù)項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)特點(diǎn)約定，原則上每個(gè)計(jì)息年度內(nèi)不少于兩次。

　　第十九條【賬戶監(jiān)管協(xié)議】項(xiàng)目實(shí)施主體、債權(quán)代理人與監(jiān)管銀行應(yīng)簽訂《項(xiàng)目收益?zhèn)~戶監(jiān)管協(xié)議》，對(duì)以上安排進(jìn)行詳細(xì)約定。

　　第二十條【監(jiān)管銀行的監(jiān)管責(zé)任】監(jiān)管銀行應(yīng)保證各個(gè)賬戶內(nèi)資金按照約定用途和程序使用，發(fā)現(xiàn)有關(guān)方面違規(guī)操作的，應(yīng)及時(shí)采取相關(guān)措施并向監(jiān)管部門報(bào)告。對(duì)于舉借銀行貸款的項(xiàng)目，項(xiàng)目收入歸集專戶和償債資金專戶原則上應(yīng)開立于提供貸款的銀行之外的第三方銀行機(jī)構(gòu)。

　　第四章信用評(píng)級(jí)和增信措施

　　第二十一條【信用評(píng)級(jí)】發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)瑧?yīng)由專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券信用評(píng)級(jí)，定期進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)并根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司要求或與投資人的約定公布或通報(bào)評(píng)級(jí)結(jié)果。公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，還應(yīng)按有關(guān)要求對(duì)發(fā)行人進(jìn)行主體評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。

　　第二十二條【增信措施】項(xiàng)目收益?zhèn)瘧?yīng)設(shè)置差額補(bǔ)償機(jī)制，債券存續(xù)期內(nèi)每期償債資金專戶內(nèi)賬戶余額在當(dāng)期還本付息日前20個(gè)工作日不足以支付本期債券當(dāng)期本息時(shí)，差額補(bǔ)償人按約定在5個(gè)工作日內(nèi)補(bǔ)足償債資金專戶余額與應(yīng)付本期債券本息的差額部分。

　　第二十三條【差額補(bǔ)償協(xié)議】項(xiàng)目實(shí)施主體、差額補(bǔ)償人和項(xiàng)目收入歸集賬戶監(jiān)管銀行應(yīng)簽訂差額補(bǔ)償協(xié)議，約定各方權(quán)利義務(wù)和差額補(bǔ)償程序。

　　第二十四條【擔(dān)保措施】在設(shè)置完善的差額補(bǔ)償機(jī)制基礎(chǔ)上，項(xiàng)目收益?zhèn)部梢酝瑫r(shí)增加外部擔(dān)保，對(duì)項(xiàng)目收益?zhèn)€本付息提供無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。當(dāng)償債資金專戶內(nèi)的余額無(wú)法足額還本付息、差額補(bǔ)償人也無(wú)法按時(shí)補(bǔ)足差額時(shí)，由擔(dān)保人在還本付息日前10個(gè)工作日將差額部分劃入償債資金專戶。

　　第二十五條【資產(chǎn)抵質(zhì)押】項(xiàng)目實(shí)施主體應(yīng)于募投項(xiàng)目竣工驗(yàn)收并辦理權(quán)利憑證后10個(gè)工作日內(nèi)，將項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)所形成的資產(chǎn)或收益權(quán)按照法律法規(guī)規(guī)定可以抵押或質(zhì)押的部分，向債權(quán)代理人辦理抵質(zhì)押手續(xù)。

　　第二十六條【工程保險(xiǎn)】鼓勵(lì)項(xiàng)目實(shí)施主體為募投項(xiàng)目購(gòu)買工程保險(xiǎn)。

　　第五章投資者保護(hù)

　　第二十七條【債權(quán)代理人】項(xiàng)目實(shí)施主體應(yīng)當(dāng)為債券持有人聘請(qǐng)債權(quán)代理人，并訂立債權(quán)代理協(xié)議;在債券存續(xù)期內(nèi)，由債權(quán)代理人按照規(guī)定或協(xié)議的約定維護(hù)債券持有人的利益。

　　第二十八條【投資者保護(hù)機(jī)制】債券投資者應(yīng)自行承擔(dān)與項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目實(shí)施主體應(yīng)在募集說明書中約定投資者保護(hù)機(jī)制，明確項(xiàng)目實(shí)施主體或項(xiàng)目本身發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)的應(yīng)對(duì)措施。

　　重大事項(xiàng)包括但不限于：(一)項(xiàng)目實(shí)施主體除募投項(xiàng)目之外的其他資產(chǎn)或業(yè)務(wù)發(fā)生重大不利事項(xiàng);(二)債券發(fā)行后，募集資金投資項(xiàng)目超過三個(gè)月未開工;(三)項(xiàng)目建設(shè)或運(yùn)營(yíng)過程中出現(xiàn)可能影響項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度或收益的重大事項(xiàng);(四)債項(xiàng)評(píng)級(jí)下降;(五)項(xiàng)目現(xiàn)金流惡化或其它可能影響投資者利益等情況;(六)項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)生違約后的債權(quán)保障及清償安排;(七)發(fā)生項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)屬爭(zhēng)議時(shí)的解決機(jī)制。

　　第二十九條【債券持有人會(huì)議】項(xiàng)目實(shí)施主體和債權(quán)代理人應(yīng)制定完備的債券持有人會(huì)議規(guī)則，當(dāng)項(xiàng)目實(shí)施主體或項(xiàng)目本身出現(xiàn)對(duì)債券還本付息產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)或做出重大決策時(shí)，應(yīng)召開債券持有人會(huì)議，提出應(yīng)對(duì)措施并進(jìn)行表決。

　　第三十條【第三方審計(jì)】債權(quán)代理人應(yīng)委托具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)債券募集資金使用情況、項(xiàng)目收入歸集情況進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)。發(fā)現(xiàn)存在違反募集說明書披露內(nèi)容和相關(guān)協(xié)議約定的行為的，應(yīng)及時(shí)報(bào)告?zhèn)鶛?quán)代理人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　第三十一條【加速到期】項(xiàng)目實(shí)施主體應(yīng)在項(xiàng)目收益?zhèn)技f明書中約定加速到期條款。出現(xiàn)啟動(dòng)加速到期條款的情形時(shí)，由債權(quán)代理人召開債券持有人大會(huì)，經(jīng)債券持有人大會(huì)討論通過后，可提前清償部分或全部債券本金，啟動(dòng)加速到期條款的情形包括不限于：(一)債權(quán)發(fā)行三個(gè)月后，項(xiàng)目仍未開工;(二)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)過程中出現(xiàn)重大不利事項(xiàng)，導(dǎo)致項(xiàng)目收益不能達(dá)到可行性研究報(bào)告和第三方專項(xiàng)意見的預(yù)測(cè)水平;(三)項(xiàng)目實(shí)施主體破產(chǎn)，需對(duì)項(xiàng)目有關(guān)的財(cái)產(chǎn)和權(quán)益進(jìn)行清算;(四)項(xiàng)目收益超出可行性研究報(bào)告和第三方專項(xiàng)意見的預(yù)測(cè)。

　　第六章發(fā)行管理

　　第三十二條【發(fā)行管理方式】公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)毥?jīng)國(guó)家發(fā)展改革委核準(zhǔn)后方可發(fā)行。非公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，在?guó)家發(fā)展改革委備案后即可發(fā)行。

　　第三十三條【申報(bào)方式】項(xiàng)目實(shí)施主體為中央企業(yè)或其控股的項(xiàng)目公司的，項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行申請(qǐng)直接報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委。項(xiàng)目實(shí)施主體為地方企業(yè)或其控股的項(xiàng)目公司的，項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行申請(qǐng)經(jīng)其所在省的省級(jí)發(fā)展改革部門預(yù)審后報(bào)國(guó)家發(fā)展改革委。

　　第三十四條【材料報(bào)送】申請(qǐng)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，需向有關(guān)部門報(bào)送項(xiàng)目收益?zhèn)技f明書，項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，第三方機(jī)構(gòu)出具的項(xiàng)目收益和現(xiàn)金流覆蓋債券本息資金專項(xiàng)意見，賬戶監(jiān)管協(xié)議，差額補(bǔ)償協(xié)議，項(xiàng)目實(shí)施主體和差額補(bǔ)償人經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，征信報(bào)告，有關(guān)評(píng)級(jí)報(bào)告，法律意見書等文件。詳細(xì)材料清單及格式見附件。

　　第三十五條【分期發(fā)行】項(xiàng)目收益?zhèn)缮暾?qǐng)一次核準(zhǔn)或注冊(cè)，根據(jù)項(xiàng)目資金需求進(jìn)度分期發(fā)行，但應(yīng)自核準(zhǔn)或注冊(cè)起兩年內(nèi)發(fā)行完畢，超過兩年的未發(fā)行額度即作廢。

　　第三十六條【承銷】發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，?yīng)由有資質(zhì)的承銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷。

　　第三十七條【期限要求】項(xiàng)目收益?zhèn)拇胬m(xù)期不得超過募投項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期。還本付息資金安排應(yīng)與項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)相匹配。

　　第三十八條【債券形式】項(xiàng)目收益?zhèn)癁閷?shí)名制記賬式債券，并在相關(guān)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記、托管。在項(xiàng)目收益?zhèn)胬m(xù)期內(nèi)，項(xiàng)目收益?zhèn)坏棉D(zhuǎn)托管。

　　第三十九條【流動(dòng)性安排】公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行后可在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。非公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，僅限于在合格投資者范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓后，持有單次發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)暮细裢顿Y者合計(jì)不得超過二百人。

　　第七章信息披露

　　第四十條【發(fā)行信息披露】公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，其募集說明書等法律文件應(yīng)置備于必要地點(diǎn)并登載于相關(guān)媒體上。非公開發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)?，其募集說明書等法律文件應(yīng)通過適當(dāng)渠道供潛在合格投資者查閱。

　　第四十一條【持續(xù)信息披露】項(xiàng)目實(shí)施主體和承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)在發(fā)行后三個(gè)月在相關(guān)媒體上公告或向合格投資人通報(bào)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度及募集資金使用專戶，項(xiàng)目收入歸集專戶和償債資金專戶收支情況，此后每半年公告或通報(bào)上述情況。在債券存續(xù)期內(nèi)，項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)情況發(fā)生重大變化或項(xiàng)目實(shí)施主體發(fā)行對(duì)債券持有人有重大影響的事項(xiàng)。應(yīng)按照規(guī)定或約定履行程序，并及時(shí)公告或通報(bào)。

　　第八章 法律責(zé)任

　　第四十二條【一般責(zé)任】項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行、交易過程中，相關(guān)主體存在違反《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》或其他法律法規(guī)的行為，由有關(guān)部門按照前述法律法規(guī)和《行政處罰法》的規(guī)定進(jìn)行處罰，給他人造成損失的，依法承擔(dān)民事責(zé)任。涉嫌犯罪的，移送司法機(jī)關(guān)、追究其刑事責(zé)任。

　　第四十三條【特殊責(zé)任】對(duì)以下違反本辦法規(guī)定的機(jī)構(gòu)和人員，有關(guān)部門可采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、記入信用記錄、暫不受理與行政許可有關(guān)的文件或通報(bào)行業(yè)主管部門等監(jiān)管措施。

　　(一)項(xiàng)目實(shí)施主體和相關(guān)人員在項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)過程中玩忽職守，導(dǎo)致項(xiàng)目形成的資產(chǎn)或收益出現(xiàn)重大損失，損害債券持有人利益。

　　(二)差額補(bǔ)償人或擔(dān)保人未按差額補(bǔ)償協(xié)議或擔(dān)保協(xié)議的約定履行差額補(bǔ)償或擔(dān)保義務(wù)。

　　(三)工程咨詢公司、獨(dú)立第三方違反執(zhí)業(yè)規(guī)范，出具的《項(xiàng)目可行性研究》和項(xiàng)目收益、現(xiàn)金流及其對(duì)本債券本息覆蓋情況的專項(xiàng)意見存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

　　(四)監(jiān)管銀行未按照本辦法和項(xiàng)目收益?zhèn)嘘P(guān)協(xié)議的約定履行監(jiān)管、報(bào)告義務(wù)。

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