建筑行業(yè)2017年三季報綜述:基本面不改向好趨勢,PPP、“一帶一路”仍是投資主線

發(fā)布日期：2017-11-10來源：網(wǎng)絡來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 建筑行業(yè)2017前三季度經營數(shù)據(jù):穩(wěn)健增長。

　　 1)2017年前三季度固定資產投資同比增長7.40%,增速較去年同期有所下滑;其中基礎設施建設投資同比增長15.82%,增速持續(xù)放緩,但下滑幅度有限,仍維持在較高水平。

　　 2)2017H1建筑工程行業(yè)新簽訂單總額同比增長21.89%,增速創(chuàng)近三年來新高,主要源于基礎設施建設仍維持較高投資增速以及房地產投資的持續(xù)火熱。

　　 3)2017H1建筑工程行業(yè)實現(xiàn)總產值7.61萬億元,同比增長10.80%,產值增速自2015Q4達到谷底之后持續(xù)反彈。

　　 4)2017H1建筑工程企業(yè)總收入同比增長6.26%;實現(xiàn)利潤總額975.75元,同比增長12.60%。

　　 2017年三季報總結--業(yè)績明顯提速,現(xiàn)金流惡化明顯。

　　 1)收入端明顯提速,各板塊均步入上升軌道。2017年前三季度上市建筑公司實現(xiàn)營業(yè)總收入29818.66億元,較去年同期增長10.78%;分季度來看,建筑工程行業(yè)季度收入增速較去年同期提速;分板塊來看,除水利工程外的全部建筑工程子板塊收入較同期皆有提速,其中園林、設計、鋼結構板塊增幅居前;分公司來看,中毅達、美尚生態(tài)、蒙草生態(tài)、東方新星、蘇交科2017年前三季度的收入增速位列上市建筑工程企業(yè)前5。

　　 2)ROE指標持續(xù)向好,盈利能力進一步提升。2017年前三季度上市建筑企業(yè)的ROE為7.58%,較去年同期上升0.98%;上市建筑工程企業(yè)的毛利率有所提升,主要源于在“營改增”影響消除背景下,毛利率較高的PPP項目貢獻收入占比進一步提升,其中建筑央企和建筑民企毛利率較上一季度均有所上升;建筑央企主要源于毛利率較高的PPP項目貢獻收入占比逐步提升,而建筑民企主要源于高毛利率的園林企業(yè)收入迅速增長,其收入貢獻占比提升,使得建筑民企整體毛利率上升幅度較為明顯。凈利率同比提升0.04%。

　　 3)應付&總資產周轉天數(shù)持續(xù)走高,營運能力略有降低。應付賬款周轉天數(shù)持續(xù)走高,較去年同期增加3.8天?？傎Y產周轉天數(shù)較去年同期增加24.28天4)付現(xiàn)比大幅提升致經營性現(xiàn)金流明顯惡化。2017年前三季度經營性現(xiàn)金流凈額較去年同期減少1401.12億元;大型上市建筑央企現(xiàn)金流較去年同期減少1393.48億元,是上市建筑工程企業(yè)現(xiàn)金流惡化的主要原因。

　　 前三季度板塊熱點回顧之PPP:估值修復性行情:87號文及PPP規(guī)范發(fā)展將帶來基建投資領域的結構性變化,PPP項目占基建投資占比有望提升;在PPP龍頭充足訂單驅動中期業(yè)績增高長的支撐之下,考慮到PPP相關個股明年仍然具備較強的業(yè)績確定性,部分個股對應到2018年的估值已經在15-18倍之間,我們認為PPP板塊具備非常確定的估值切換的機會。

　　 維持建筑工程行業(yè)至“推薦”評級。從基本面角度來看,目前固定資產投資增速雖有所放緩但仍保持較高增速,我們預計基建增速不會快速下滑,將繼續(xù)驅動行業(yè)產值提升;從估值角度來看,建筑工程板塊的估值水平相對于歷史估值而言,行業(yè)估值處于歷史較低位置,因此維持建筑工程行業(yè)“增持”評級。

　　 投資策略:總體來看,市場繼續(xù)偏好以行業(yè)龍頭為代表的中國核心資產,在“一帶一路”、PPP等多重主題催化下,龍頭企業(yè)在行業(yè)競爭中進一步擴大市場占有率,“強者恒強”的趨勢更加明顯。

　　 1)主線1:PPP園林公司持續(xù)兌現(xiàn)高增長消化估值,龍頭公司2018年對應估值已觸及歷史底部,且后續(xù)存在雄安等主題的催化,PPP板塊存在估值修復+估值切換的機會,重點推薦“東方園林”、“鐵漢生態(tài)”、“嶺南園林”、“文科園林”,受益于基建投資的前端設計標的,重點推薦“勘設股份”、“中設集團”。

　　 2)主線2:“一帶一路”板塊中報指標全面好轉,繼續(xù)看好“一帶一路”,重點推薦:中國建筑、葛洲壩、中國化學、中鋼國際、北方國際、中工國際等。

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