PPP融資模式風(fēng)險分析

發(fā)布日期：2015-01-30來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：宋珍珍

[摘要]

李燦燦

　　摘的要:PPP融資模式通過公共部門和私營部門之間的優(yōu)勢互補,解決了我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問題。但是,PPP項目投資大、風(fēng)險高、時間長,因此風(fēng)險管理至關(guān)重要。本文從風(fēng)險識別,風(fēng)險評估和風(fēng)險分擔(dān)三個方面對PPP項目融資進行了風(fēng)險分析。

　　關(guān)鍵詞:PPP風(fēng)險識別風(fēng)險分擔(dān)

　　中圖分類號:F407.9文獻標識碼:A

　　PP(Public-Private Partnership),中文直譯為“公私合伙”。廣義的PPP指公共部門與私營部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的合作關(guān)系。上世紀90年代,PPP融資模式發(fā)展迅速,很快在歐洲特別是英國取得了巨大的發(fā)展。改革開放以來,我國經(jīng)濟迅速發(fā)展,但公共基礎(chǔ)設(shè)施資金的不足,成為制約我國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。隨著PPP融資模式的成熟,它已成為政府公共部門投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目解決資金短缺問題的有效途徑。

　　在PPP項目的實施過程中,風(fēng)險管理對項目目標的實現(xiàn)至關(guān)重要,對于公共部門和私營部門而言,很有必要詳盡地評估整個項目生命周期中的潛在風(fēng)險,以確保風(fēng)險分擔(dān)的公平性和合理性。PPP融資風(fēng)險分析包括風(fēng)險識別、風(fēng)險評估和風(fēng)險分擔(dān)三部分。

　　1. PPP融資的風(fēng)險識別

　　PPP融資的風(fēng)險識別是風(fēng)險評估與風(fēng)險分配的基礎(chǔ)工作,從風(fēng)險的可控性角度可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。

　　1.1 系統(tǒng)風(fēng)險

　　系統(tǒng)風(fēng)險是指項目在開發(fā)建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于受到超出項目公司或投資者控制范圍的經(jīng)濟、環(huán)境變化的影響而遭受損失的風(fēng)險,包括不可抗力風(fēng)險、政治風(fēng)險和金融風(fēng)險。

　　不可抗力風(fēng)險是指項目的參與方不能預(yù)見且無法克服和避免的事件給項目所造成損失的風(fēng)險。如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、工廠和設(shè)備遭受意外損壞等風(fēng)險。一旦出現(xiàn)不可抗力,整個項目可能失敗、延期或項目建成后不能正常運行。一般情況,項目建設(shè)方無法控制這些不可抗力風(fēng)險,只能將此類風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司。

　　政治風(fēng)險存在于項目全過程,按其表現(xiàn)形式可分為國家風(fēng)險和國家政治經(jīng)濟法律穩(wěn)定性風(fēng)險。PPP項目投資方在計劃投資項目時可以盡可能的在項目所在國選擇一個強大的項目合作者參與項目,或促使國際多邊機構(gòu)來參與項目,這種科學(xué)合理的產(chǎn)權(quán)布局就可能使得政治風(fēng)險降低很多。

　　金融風(fēng)險主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險和外匯風(fēng)險兩個方面,是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,由于利率或匯率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到損失的風(fēng)險。

　　1.2 非系統(tǒng)風(fēng)險

　　非系統(tǒng)風(fēng)險是指與項目建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營管理直接相關(guān),并為項目公司或投資者可控制的風(fēng)險,包括信用風(fēng)險、完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、市場風(fēng)險和環(huán)境保護風(fēng)險。

　　信用風(fēng)險是指參與融資的各方因故無法履行或拒絕履行合同所規(guī)定的責(zé)任與義務(wù)的潛在風(fēng)險。信用風(fēng)險貫穿于項目的各階段,提供信用保證的項目參與者的資信狀況,技術(shù)、資金能力和管理水平都是評價項目信用風(fēng)險程度的重要指標。

　　項目的完工風(fēng)險存在于項目的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段,是項目融資的主要核心風(fēng)險之一。如果項目不能按照預(yù)定計劃建設(shè)投產(chǎn),項目融資所依存的基礎(chǔ)就受到了根本的破壞。

　　生產(chǎn)風(fēng)險是對項目在試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運行階段存在的技術(shù)、資源儲備和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營等風(fēng)險因素的總稱。生產(chǎn)風(fēng)險直接關(guān)系著項目是否能夠按照預(yù)定的計劃正常運轉(zhuǎn),是否具有足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn)費用和償還債務(wù)。

　　市場風(fēng)險通常是指與項目產(chǎn)品或服務(wù)相關(guān)的市場價格和銷售量兩個要素的變動對項目預(yù)期收入的不利影響。

　　環(huán)境保護風(fēng)險是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項目停產(chǎn)等風(fēng)險。要達到環(huán)保法的各項要求,就需要增加項目生產(chǎn)成本,或者增加新的資產(chǎn)投入改善項目的生產(chǎn)環(huán)境。

　　2. PPP融資的風(fēng)險評估

　　系統(tǒng)而全面的識別項目融資風(fēng)險,是風(fēng)險管理的第一步。融資風(fēng)險的識別僅解決了是否存在風(fēng)險以及可能發(fā)生哪些風(fēng)險的問題,在風(fēng)險分擔(dān)之前要進行風(fēng)險評估,以確定風(fēng)險量的大小、風(fēng)險性質(zhì)等風(fēng)險特點。風(fēng)險評估可以采用定性和定量兩種方法。定性風(fēng)險評估方法有專家打分法、層次分析法等,其作用是區(qū)分不同風(fēng)險的相對嚴重程度,以及根據(jù)預(yù)先確定的可接受的風(fēng)險水平做出相應(yīng)的決策。定量風(fēng)險評估方法也有很多種,如統(tǒng)計分析、敏感性分析、模擬分析、決策樹法等。

　　3.PPP融資風(fēng)險分擔(dān)

　　3.1 PPP融資風(fēng)險分擔(dān)原則

　　PPP融資風(fēng)險分擔(dān)的目標是在整體風(fēng)險一定的前提下,使各參與方對風(fēng)險分擔(dān)方案的整體滿意度達到最大。要實現(xiàn)各參與方整體滿意度最大,融資風(fēng)險分擔(dān)要遵循一定的原則,這一原則必須使得風(fēng)險分配結(jié)果可以減少風(fēng)險發(fā)生的概率、風(fēng)險發(fā)生后造成的損失以及風(fēng)險管理成本,使PPP項目對各方都具有吸引力?；谝陨峡紤],項目參與方在風(fēng)險分配過程中要遵循如下原則:由對風(fēng)險最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。一方對某一風(fēng)險最有控制力意味著他處于最有利的地位,能夠減少風(fēng)險發(fā)生的概率和產(chǎn)生的損失,從而保證了控制風(fēng)險所花費的成本最小,同時由于風(fēng)險在某一方的控制力之內(nèi),使其有動力為控制和管理風(fēng)險而努力。

　　3.2 PPP融資風(fēng)險分擔(dān)模型

　　假設(shè)PPP融資項目中一共有n個項目參與方,面臨m種風(fēng)險(),任何一方在獲得風(fēng)險收益的同時也必須付出風(fēng)險成本。為了簡便起見,假設(shè)融資各方的風(fēng)險收益和風(fēng)險成本均為其承擔(dān)風(fēng)險的線性函數(shù),即有:

　　其中:Yi表示第i方的風(fēng)險收益,Ci表示第i方的風(fēng)險成本;Yij表示i方因承擔(dān)第j種風(fēng)險而應(yīng)該得到的收益權(quán)重;Cij表示i方因承擔(dān)第j種風(fēng)險所付的成本權(quán)重;Rij表示i方所承擔(dān)得第j種風(fēng)險。

　　顯然只有在風(fēng)險收益減去風(fēng)險成本還有剩余的情況下,對各參與方才有承擔(dān)風(fēng)險的吸引力。我們將這個差額稱為風(fēng)險剩余,記作Pi=Yi-Ci。融資風(fēng)險分擔(dān)的目標是在風(fēng)險一定的前提下,使各參與方的滿意度達到最大,也就是風(fēng)險剩余整體最大化,即:

　　根據(jù)假設(shè)條件,融資風(fēng)險保持一定,因此,存在約束條件

　　根據(jù)上面的式子,可以得到以下線性規(guī)劃模型:

　　由此得出目標函數(shù)最優(yōu)值:

　　最后的結(jié)論與我們的分擔(dān)原則相符,即由對風(fēng)險最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險,這樣可以使得各方風(fēng)險剩余整體最大。

　　4. 結(jié)語

　　PPP融資模式的應(yīng)用可以有效減少公共財政負擔(dān)、優(yōu)化財政支出配置、提高效率。但是,PPP模式本身并不是萬能的,充分的風(fēng)險識別和合理公平的風(fēng)險分擔(dān)是PPP項目成功的關(guān)鍵之一。

　　參考文獻:

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　　Risk Analysis of PPP Financing Model

　　LI Can-can

　　Abstract: PPP financing model have solved the problem of inadequate funding in infrastructure construction, thanks to the complementary advantages between public and private sectors. But the PPP mode involves huge investment, high risk and long concession period, so risk management is crucial. This paper contains three parts: risk identification, risk assessment and risk allocation.

　　Key words: public-private partnership risk identification risk allocation

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